事件：2022 年8 月23 日，公司发布2022 年半年度报告，2022 年H1 公司实现营收22.58 亿元；同比+81.5%；实现归母净利1.75 亿元，同比+113.87%；实现扣非后归母净利1.74 亿元，同比+122.87%。

    　　分季度来看，22 年Q2 公司实现营收11.61 亿元，同比+5.77%，实现归母净利润0.87 亿元，同比+2.30%。22 年H1 公司营收增加主要系胶膜、背板需求的持续旺盛与锂电业务的快速成长；归母净利同比高增主要系生产规模持续增加带来规模效益的提高和生产成本的下降。

    　　多元化产品结构+内部降本举措，背板盈利取得明显回升。22 年H1 背板出货超7800 万平米，实现销售额约9.5 亿元，同比+45%以上，毛利同比+80.46%。

    　　公司保持KPf 背板细分市场龙头地位，进行供应链优化管理提高KPf 背板毛利；22 年H1 低成本的PPf 和FPf 的销售出货量比例已超过三分之一，并通过晶澳、晶科、东方日升、通威等客户测试认证，公司背板产品结构进一步完善。同时公司在未增加设备的情况下完成了年产2.2 亿平米的产能扩大，打造下半年增量基础，22 年全年出货有望达1.6-1.8 亿平。

    　　胶膜产品线完整，产能稳步扩张。封装胶膜出货量近8000 万平米，实现销售额10.6 亿元，同比+170%，毛利同比+144.12%。公司在领先的纯POE 胶膜业务基础上完成EVA+EPE 胶膜开发，迎合市场需求，获得晶澳、天合、晶科、阿特斯、东方日升、正泰、通威等客户的测试认证，获得晶澳等客户的批量订单，下半年放量在即。针对未来电池新技术，公司开发出相应胶膜产品：TOPCon 电池专用POE 胶膜已在部分一线厂商测试合格，进入小批量试用；公司的HJT 的UV 转换胶膜目前已获得多家厂商认可，已开始批量性测试供货。产能方面，公司2.5 亿平方米胶膜募投项目预计于今年三季度投产，届时将拉动公司市占率持续提升。

    　　锂电业务快速成长。 22 年H1 公司锂电业务实现营收超2 亿元，同比+125%，综合毛利率维稳于32%，目前已进入宁德时代、比亚迪供应链，间接进入Tesla、德国大众、上汽等厂商供应链，同时车载级FFC 材料已获得龙头锂电池企业的采用，开始批量交付。

    　　投资建议：我们预计公司2022-2024 年实现营收58.36/74.21/89.30 亿元，增速分别达93%/27%/20%；归母净利润分别为4.07/5.13/6.18 亿元，增速达139%/26/21%；现价对应PE 倍数29/23/19。公司持续多元化布局，产能落地后有望受益新能源行业高景气，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期，原材料价格波动等。

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