公司发布2022 年半年报，上半年实现营收 27.7 亿元（+ 27.2%），归母净利 4.0 亿元（+38.77%）。公司Q2 收入增速符合预期，造价施工业务高速增长，维持买入评级。

    支撑评级的要点

    Q2 维持高增长态势。二季度公司营收、归母净利同比增长23.4%、37.6%，相比Q1增速略有放缓。扣非后净利同比增长38.2%，高于Q1增速（25.0%）。

    公司上半年经营活动净现金流-0.8 亿元（-150.6%），主要为业务扩张导致人工成本及费用增加，以及受市场环境影响销售回款有所放缓所致。

    上半年销售、管理、研发费用同比增长18.6%、21.3%、18.3%，加大投入的同时，公司费用管控能力增强，相应费用率相比21 年H1 同比下降1.9、1.0、1.8 PCTs。

    云转型成效显著，造价业务实现规模化增长。公司提前完成造价云转型目标， 2020 年转型地区转化率达 70%，续费率达80%；2021 年新转型地区转化率达 60%，首年度续费率超80%。上半年造价业务实现营收 21.0亿元（+ 25.0%），签署云合同 17.1 亿元，同比同口径增长 24.6%；造价业务相关云合同负债 21.9 亿元，相较年初增加1.5 亿元；确认云收入 15.6亿元，占造价业务收入比例达 74.3%。

    施工业务高基数下高增长，设计业务与去年基本持平。数字施工业务紧抓基建领域机遇，上半年基建相关合同占比快速提升至 10%以上，施工业务整体实现收入5.0 亿元（+ 56.9%）；数字设计业务实现营收 0.5 亿元（-16.8%），主要是由于市政设计部分产品在部分区域由一次性授权转为订阅模式，受此影响，有部分合同金额无法在当期确认。还原后同口径的营业收入约 为 0.58 亿元，与去年同期基本持平。

    估值

    维持2022-2024 年净利润为9.9、12.4 和16.6 亿元，EPS 为0.83、1.04 和1.39元，对应PE 分别为61X、48X 和36X。公司核心造价业务规模化增长，施工业务实现重点突破，维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    疫情影响业务开展；产品研发不及预期。

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