公司披露22H1 财报。1. 22H1 营业收入27.70 亿元，同比+27.2%；归母净利3.97 亿元，同比+38.8%；扣非归母净利润3.69 亿元，同比+34.6%。2. 其中造价业务收入20.99 亿元，同比+25.0%；施工业务收入5.0 亿元，同比+56.9%；设计业务收入4918 万元，同比-16.8%。

    22H1 施工业务实现快速增长，毛利率继续承压。尽管受到上半年疫情以及宏观经济增长压力的影响，但是施工业务仍实现了快速增长，收入同比增长约57%，我们判断，这或主要是因为：(1)21H1 施工业务收入基数较低（21H1 施工业务收入3.18 亿元，同比下降5.32%）；(2)项目中硬件及外采比例或有所提升，而这也使得毛利率继续承压，从当前施工业务相关客户的主要需求、采购形式以及公司产品储备看，施工业务稳态毛利率还需观察。整体上，考虑到建筑施工行业整体景气度下行，我们对下半年公司施工业务的发展持谨慎乐观态度。

    拟实施新一期股权激励，继续优化薪酬结构。公司根据“职级越高，股票的比重越大”的原则，拟以已回购的股票对417 名高管及核心人员进行限制性股票的激励，预计2022 年至2025 年需摊销的总费用约1.95亿元。近年来，公司持续调整薪酬结构，2020、2021 均实施了股权激励计划，持续的激励计划也有利于公司充分调动公司管理团队和核心骨干的积极性，推动公司中长期发展。

    盈利预测与投资建议。预计公司22 年~24 年归母净利润分别为9.49 亿元、11.55 亿元、15.13 亿元，同比增速分别为43.6%、21.7%、30.9%。

    我们维持公司22 年合理价值55.12 元/股，维持“增持”评级。

    风险提示。建筑信息化行业竞争加剧；受下游行业中长期景气度影响，公司各项业务发展受阻；稳增长政策对公司施工业务的促进不及预期；造价业务平稳阶段增速尚待观察。

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