事件：公司8 月22 日发布2022 年中报，上半年实现营收30.7 亿元，YoY+31.1%；归母净利润3.0 亿元，YoY +19.0%；扣非净利润2.9 亿元，YoY +18.2%。

    业绩表现基本符合此前市场预期。我们认为，公司聚焦中高端连接器及电机，核心业务快速增长，全年计划完成过半（2022 年计划营收57.5 亿元）。

    营收规模逐季增加；减值计提及原材料涨价影响利润率。1）营收端：

    1Q21~2Q22，营收由11.2 亿元逐季增加至15.6 亿元，1Q22 与2Q22 同比增速分别是34.9%、27.6%，产能释放逐步打开成长空间。2）利润端：2Q22 归母净利润为1.4 亿元，YoY +6.3%。1H22 毛利率同比下滑1.7ppt 至32.6%，主要系金属、化工原材料价格持续较高所致；净利率同比下滑0.9ppt 至11.5%，1H22 公司计提资产减值准备1.1 亿元，相应减少归母净利润8849 万元（1H21计提减值7567 万元，影响当期归母净利润6207 万元），对利润端造成影响。

    聚焦中高端连接器及电机，核心业务实现较快增长。分产品看，1）连接器营收20.4 亿元（占比66.5%），YoY +31.7%；毛利率32.7%，同比下滑1.9ppt。

    2）电机营收7.6 亿元（占比24.8%），YoY +39.3%；毛利率28.4%，同比下滑2.9ppt。3）继电器营收1.7 亿元，YoY +0.6%；毛利率45.8%，同比下滑1.2ppt。4）光通信器件营收0.6 亿元，YoY +10.0%；毛利率26.1%，同比提升5.3ppt。公司深耕光电传输、射频连接器及组件、高端微特电机等领域；同时优化内部资源配置，稳步提升产能，连接器及电机业务实现较快增长。

    精益管理成效显著；预付款增长预示下游景气。1H22 期间费用率同比减少1.3ppt 至15.8%：1）销售费用率同比减少0.4ppt 至1.9%；2）管理费用率同比减少1.1ppt 至6.3%；3）财务费用率同比减少0.5ppt 至-0.6%；4）研发费用率同比增加0.6ppt 至8.2%，主要系射频微波互连、高端电机等技术领域投入加大所致。截至2Q22 末，1）应收账款及票据54.2 亿元，较年初增加28.6%；2）预付款项1.1 亿元，较年初增加68.5%；3）存货11.6 亿元，较年初增加16.8%；4）合同负债3.3 亿元，较年初减少0.1%。5）经营活动现金流净额-5.3 亿元（上年同期-3.5 亿元），主要系外购材料、外协加工等增加所致。

    投资建议：公司是我国高端连接器核心供应商，受益于下游特种装备放量，订单持续饱满。2022 年6 月公告收购航天林泉持有的斯玛尔特和航电系统股权，加快民用电机布局。随着产能释放及特种与民用市场布局的完善，公司业绩有望稳步提高。我们预计公司2022～2024 年归母净利润为7.86 亿元、11.25 亿 元、15.34 亿元，当前股价对应2022～2024 年PE 为47x/33x/24x。考虑到公司盈利优化及治理改善潜力，维持“推荐”评级。

    风险提示：募投项目建设不及预期；通用市场拓展不及预期等。

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