事件

    华兰生物发布2022 年半年报

    华兰生物2022 年上半年实现收入23.49 亿，同比增长82.32%，归母净利润5.83 亿，同比增长27.49%，扣非净利润4.63 亿，同比增长16.86%，经营性现金流1173 万，同比下降98.42%。

    二季度单季实现营业收入17.09 亿，同比增长156.87%，归母净利润3.49 亿，同比增长72.86%，扣非净利润2.46 亿，同比增长37.25%。

    简评

    疫苗销售节奏提前，血制品新批浆站

    公司上半年业绩符合市场预期，同比收入利润大增，主要是疫苗销售提前所致。此前华兰流感疫苗销售节奏为3-4 月生产、5月报批签发、7 月才开始销售，今年提前至5 月底即完成第一批批签发，5-6 月四价流感疫苗共获批签发64 个批次，其中成人剂型52 个批次，儿童剂型12 个批次，上半年疫苗销售10.56 亿元，同比增长112 倍；血制品业务上半年收入同比增长0.71%，基本持平，分项看：白蛋白4.75 亿、同比增长0.45%，静丙3.39 亿、下滑11.57%，凝血因子及特免产品4.67 亿、同比增长12.31 亿，血制品业务整体平稳，销售重点依然看静丙的临床推广。浆站方面今年有突破，6-7 月合计新批4 座浆站，结束过往4 年没有新批浆站的历史，利润端我们测算血制品业务利润上半年下滑约17.8%，预计主要是血制品毛利率下降，采浆成本受疫情影响上升所致，采浆环节核酸检测、献浆员营养费预计均有所增加。

    后续随着疫情逐渐消散，国内诊疗秩序恢复正常，产品需求有望稳定增长，公司作为国内生物制品行业龙头企业，血制品+疫苗+单抗的生物药发展战略非常清晰，长期增长前景依然良好。

    疫苗业务经营节奏调整，流感疫苗继续保持领先地位流感疫苗是公司核心产品，今年疫苗公司凭借产能优势，于2022 年5 月下旬取得首批流感疫苗批签发，较往年提早1 个半月时间。根据中检院生物制品批签发数据，截至2022 年6 月底，公司四价流感疫苗共获批签发64 个批次，其中成人剂型52 个批次，儿童剂型12 个批次，四价流感疫苗批签发批次数量继续保持国内领先地位。上半年疫苗销售10.56 亿元，同比增长112 倍，主要是销售节奏变化所致。此外，今年2 月，疫苗公司国内首家取得四价流感疫苗儿童剂型适应症，可用于6-36 个月龄儿童接种，填补了国内市场空白，进一步巩固其在流感疫苗行业中的优势地位。疫苗新产品方面，疫苗公司逐步建立了mRNA 疫苗研发平台，并积极开展mRNA流感疫苗前期研发工作，疫苗新产品的研发有望为公司带来新的利润增长点。

    毛利率提升，费用率整体结构性变化

    2022 年上半年公司毛利率67.77%，提升7.89 个百分点，主要是高毛利的疫苗收入占比提升。期间费用率37.30%，提升12.18 个百分点，主要是疫苗销售费用大增，其中销售费用率25.19%，提升19.08 个百分点，管理费用率5.57%，下降4.60 个百分点，研发费用率6.36%，下降3.20 个百分点，财务费用率0.17%，提升0.90个百分点，经营性现金流0.12 亿元，同比下降98.42%，主要是上半年疫苗生产费用投入较大。

    盈利预测及投资评级

    我们预计公司2022-2024 年盈利分别为15.36、17.86 和19.93 亿元，同比增速分别为18.2%、16.3%和11.6%，2022-2024 年每股EPS 为0.84、0.98 和1.09 元，当前股价对应2022-2024 年估值分别为23.3X、20X、17.9X；考虑到公司在生物制品行业的龙头地位，我们维持增持评级。

    风险提示

    1. 血制品安全性问题及单采血浆站监管风险；2. 疫苗产品风险及行业舆论风险；

更多精彩大盘资讯敬请期待！