公司公告：2022 年上半年公司营收、归上净利润、扣非净利分别为 43.45、4.73、4.64 亿元，分别同比为+13.17%、-16.94%、-14.51%。2022 年Q2 营收、归上净利、扣非净利分别为 26.06、3.21、3.22 亿元，同比分别增长 28.52%、10.98%、21.66%，环比分别增长 49.82%、110.84%、126.29%。

    Q2 业绩超预期。公司 Q2 营收、归上净利、扣非净利分别为 26.06、3.21、3.22 亿元，同比分别增长 28.52%、10.98%、21.66%，环比分别增长 49.82%、110.84%、126.29%。虽然二季度上海疫情对公司生产经营、物流运输以及原材料供应等环节带来了不利影响，但公司在防控疫情的同时积极开展生产经营活动，有序推进复工复产，全力满足客户需求，收入和利润环比强劲增长。

    高压开关业务营收快速增长，其它业务板块表现较为稳健。2022 年上半年公司高压开关类产品实现营收24.07 亿元，同比增长31.02%。线圈类产品上半年实现营收8.68 亿元，同比增长6.00%。无功补偿类产品上半年实现营收4.25 亿元，同比下降10.85%。其它主营业务（主要是电网自动化相关的监控和继保类产品）上半年实现营收4.38 亿元，同比增长5.65%。

    主要子公司营收实现稳步增长。思源高压在2022 年上半年实现收入19.85 亿元，同比增长49.63%。如高高压上半年实现收入7.11 亿，同比增长8.36%。思源弘瑞上半年实现营收3.90 亿元，同比增长14.7%。思源赫兹互感器上半年实现营收4.07 亿元，同比增长12.36%。

    海外业务成长性较强。公司在海外市场布局 10 年，在欧洲、东南亚、非洲、南美都已有一定积累。2022 年上半年公司海外收入占比16.88%。公司产品门类齐全、设计和施工经验较为丰富，在海外做解决方案与 EPC 的优势十分明显。中长期来看，公司海外业务有望占到整体收入规模的 30%-40%。

    投资建议：公司在电力系统中可提供多产品解决方案，搭建了跨产品的销售及服务平台。六月份以来公司经营复苏显著，Q3 和 Q4 业绩有望环比进一步改善。

    同时公司目前在手订单和新签订单的充裕，预计明年业绩有望实现较快增长。维持“强烈推荐”，给予目标价为55.0-60.0 元。

    风险提示：电网投资波动风险、变压器等新业务风险、海外业务风险。

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