事件描述：公司2022H1 营收8.63 亿元同增126.39%；归母净利润2.20亿元同增82.10%；扣非后归母净利润2.12 亿元同增105.97%。其中，Q2季度公司营收为4.03 亿元同增67.01%；归母净利润1.02 亿元同增25.14%；扣非后归母净利润0.96 亿元。

    　　量价齐升，支撑22H1 业绩高增，Q2 短期检修不改长期产能释放。产能方面，截止目前22H1，公司产能达1.45 万吨，得益于西宁1.1 万吨碳纤维项目于2022 年5 月建成并投产，产能规模得到进一步扩充。而产品价格方面，根据百川数据显示，上半年碳纤维价格均价为224.5 元/千克，同比上涨30.4%。产能释放下销量规模大幅增长，行业景气下产品价格上涨，公司22H1 营收业绩高增，分别增长126.39%与82.10%。而Q2 季度营收和业绩环比下滑主要系西宁基地一期与二期公配建筑影响产线生产，目前西宁产线以恢复正常，22H2 公司产量有望进一步提升。

    　　利润率维持高位，高投入确保竞争力研发费用率有所上升，期间费用率在规模效应下稳步下降。22H1 公司毛利率为45.45%，净利率为25.50%，与2021 年相比同比分别提升3.83pct 及1.75pct。主要系丙烯腈价格有所下降，西宁产线完全建成投产，规模效应逐步凸显。 具体看费用端，22H1 公司期间费用率为16.56%，同比下降3.06pct。其中，销售费用率为0.13%，同比下降0.12pct，管理费用率为8.55%，同比下降5.15pct，研发费用率为6.

    　　27%，同比上升2.08pct，财务费用率为1.60%，同比上升0.12pct，研发费用率上升较多主要系公司为确保竞争力进一步壮大研发团队，夯实人才基础。

    　　行业景气下，公司产能建设加速，支撑营收持续增长。产能的持续扩张，公司有望在行业景气阶段，持续实现营收的快速增长：1）公司西宁年产万吨高性能碳纤维及配套原丝项目已全线投产；2）连云港航空航天高性能碳纤维及原丝试验线项目已完成建设，并于2022 年7 月底开始联动试车；3）上海碳纤维航空应用研发及制造项目外购设备已陆续到货，预计2023 年9 月建成并投产；4）公司西宁二期1.4 万吨项目于2021 年10 月开工建设，预计2022 年底至2023 年期间各生产线开始陆续建成并投产。

    　　产品结构优化，高端品类不断突破。公司积极调整产品布局及生产结构，连云港本部进一步落实向“小丝束化、高性能化”产品结构转型，放大高毛利润产品及高性能产品产量。高端品类方面，公司T800 级碳纤维已获中国商飞PCD 预批准，且上海基地的预浸料应用验证进展顺利，而T1100 进入试验阶段，航空航天领域公司布局加速，品类的突破有望带来收入结构的优化。

    　　投资建议：预测公司2022-2024 年归母净利润分别为5.20/7.62/10.61 亿元，同增86.66%/46.56%/39.12%，EPS 分别为0.58 /0.85/1.18 元，当前股价对应PE 为73/50/36 倍，首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示：疫情导致的经济风险；产能投放不及预期；行业超预期下滑。

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