事件描述

    　　公司发布2022 年半年度报告，2022 上半年实现营收34.12 亿，同比增长290%；上半年实现归属母公司股东的净利润13.23 亿，同比增长664%；上半年实现扣非后归属母公司股东的净利润12.74 亿，同比增长680%。

    　　事件评论

    　　量价齐升，公司2.5 万吨锂盐产线进入业绩释放期。2022 年上半年，公司实现扣非归母净利润12.74 亿元，同比大增680%。我们认为，公司的业绩增长主要由三方面实现：（1）2.5 万吨锂盐产线于2021 年年底达产，2022 上半年维持较为饱满的生产状态，贡献了可观的锂盐产销量增长；（2）新能源汽车行业的快速发展拉动锂价增长：据亚洲金属网，2022 上半年锂盐价格维持高位，电碳、电氢均价分别环比上涨183%、181%；（3）2022上半年，公司铯铷盐业务持续向好，产值同比增长22.32%，利润同比增长51.53%。

    　　行业方面，供需紧张下，看好2022-2023 年锂盐价格维持高位。考虑到（1）新能源车的高速增长，（2）2022-2023 年新增供给以海外为主，而海外锂资源项目历来开发时间较长，（3）矿山/锂盐厂间的议价权不断向矿山倾斜带来锂盐厂成本的逐步上抬，我们认为2022-2023 年锂价均有望维持高位。从中长期的维度来看，低品位锂资源的大开发或将使完整周期下锂产品的价格中枢显著抬升。

    　　资源端取得较大进展，自供率有望快速攀升。2022 上半年，新收购的Bikita 矿山在公司的管理下，开足马力、加大生产力度，原有70 万吨/年的选厂实现满产（据中国有色金属报，2022 年7 月，Bikita 矿山6 万吨透锂长石精矿粉出口手续办理完成，首批2 万吨透锂长石精矿粉已起运回国）。2022 年6 月公司启动Bikita 矿山120 万吨/年选矿厂的改扩建工程和200 万吨/年选矿厂的建设工程项目。公司所属的加拿大Tanco 矿山方面，12 万吨/年的锂辉石采选生产线生产顺利，部分产品已经运回国并使用，同时启动了12 万吨/年的锂辉石采选生产线生产扩建至18 万吨/年的建设项目。随着两大矿山生产、产能扩张的同步推进，公司未来锂资源自供率有望快速攀升。

    　　铯盐和锂盐双主业同步高增，锂资源自供率有望快速提升，看好公司当前时点的投资价值。公司近年有望实现两大主业同时加速的增长态势。铯盐方面，近年来，铯需求本就处于高速增长期，公司收购Bikita 会加速另一铯巨头的退出，让出部分市场份额，公司在铯行业有望同时享受蛋糕和份额的双重增长。锂盐方面，预计Bikita 的技改和扩产完成后，公司有望拥有化工级透锂长石精矿产能18 万吨/年、混合精矿约6.7 万吨/年、锂辉石精矿约30 万吨/年、锂云母精矿9 万吨/年。再加上Tanco 的18 万吨/年的锂辉石采选生产线的建设，公司有望于2023 年末实现两期合计6 万吨锂盐冶炼产能所需资源的完全自供。假设公司2022-2023 年碳酸锂+氢氧化锂合计产量2.1/2.5 万吨，锂盐价格47/43 万元/吨，预计公司业绩为32/71 亿，对应PE 14X/6X，继续推荐。

    　　风险提示

    　　新能源车产销不及预期，锂盐价格下跌。

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