事件：公司发布2022 年半年度报告，2022H1 实现营业收入316.98 亿元，同比增长79.65%，实现归母净利润29.17 亿元，同比高增92.10%，处于业绩预告中值（业绩预告预计实现归母净利润28~30 亿元）；其中2022Q2 实现归母净利润16.07 亿元，同比增长64.40%，环比增长22.57%。

    　　光伏晶体产能突破100GW，G12 先进产能稳步扩张。截至2022H1，公司晶体产能自2021 年底提升24%至109GW，销售规模同比提升24%，光伏硅片营业收入同比增长74.17%至244.67 亿元；随着宁夏中环六期项目（50GW）产能扩张，预计2022 年末公司产能将突破140GW。此外，公司持续进行技术创新及工艺进步，单位产品硅料消耗率同比下降近6%，单晶炉月产能力提升19%，同硅片厚度下公斤出片数提升19%，但硅料价格维持高位仍然给公司盈利能力带来一定压力，2022H1 公司光伏硅片业务毛利率同比下降3.09 个pct 至18.37%；但另一方面，硅料价格高企也使得公司参股的新疆协鑫新能源材料公司利润高增，2022H1 公司实现投资收益5.85 亿元（其中权益法核算的长期股权投资收益为9.1 亿元）。

    　　半导体硅片产销规模稳步提升，产能规模持续增长。2022H1 公司抛光片、外延片产品出货量大幅提升（出货面积同比增长76.2%），且产品结构持续优化升级，带动半导体材料营业收入同比增长79.90%至15.38 亿元，毛利率同比提升2.75 个pct 至25.72%。截至2022H1 末公司已形成6/8/12 英寸产品60/87/22万片/月产能，2022 年底将提升至90/100/30 万片/月以上产能规模。

    　　组件差异化产能稳步提升+认购MAXN开启制造全球化脚步，长期发展值得期待。

    　　（1）公司坚定“叠瓦+G12”双平台差异化技术&产品路线，2022H1 末叠瓦产能已达11GW（江苏8GW、天津3GW），并在江苏地区建设完成自动化、智能化水平行业领先的2GW G12 电池工程示范线。（2）公司拟以自有资金2.0079亿美元认购MAXN 发行的5 年期可转债，MAXN 两款全球技术领先光伏产品的持续迭代升级和海外产能的稳步扩张（尤其是美国），将为TCL 中环制造全球化奠定坚实的基础，公司后续在产业链下游延伸和地域扩张的发展值得期待。

    　　维持“买入”评级：我们维持原盈利预测，预计公司22-24 年实现归母净利润66.25/87.72/104.49 亿元，对应EPS 分别为2.05/2.71/3.23 元，当前股价对应22 年PE 为26 倍。公司光伏210 硅片行业领先优势维持，同时在半导体硅片这一科技属性赛道取得进一步突破后，在半导体行业政策红利、国产替代、景气度提升的三重因素下公司业绩和估值有望持续提升，维持“买入”评级。

    　　风险提示：210 硅片出货及盈利不及预期；半导体硅片产能投放及销售不及预期。

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