公司发布2022年半 年报，上半年实现营收52.31 亿元，同比增长65.87%，实现归母净利润12.13 亿元，同比大增295.10%；扣非归母净利润12.37 亿元，同比大增314.41%。其中二季度实现营收25.12 亿元，同比增长57.04%，归母净利润5.67 亿元，同比增长198.40%，扣非归母净利润5.99 亿元，同比高增226.42%。上半年加权ROE41.06%，每股派发现金红利3.00 元（含税）超预期，股息率高达5%。

    量价齐升贡献优秀业绩，品种丰富化，高盈利有望持续。2022 年上半年农药处于景气周期。据中农立华，草甘膦、丁草胺、乙草胺、异丙甲草胺、敌敌畏上半年均价分别为6.99、4.39、4.78、5.50、3.17 万元/吨，同比分别上涨95.70%、58.54%、69.51%、85.06%、42.16%，其中公司二季度除草剂均价6.17 万元/吨，环比上涨3.57%；杀虫剂均价3.36 万元/吨，环比上涨9.09%。

    上半年实现除草剂出货量5.75 万吨，同比增长8.97%；杀虫剂出货量1.16万吨，同比增长1.10%。另外氯碱产品出货量虽有所下降，但上半年均价上涨85.46%，整体对公司上半年业绩有积极贡献。目前磷系阻燃剂、7600 吨绿色高效植保技改、制剂提升及包装仓储智能化项目已相继投产，农药行业下半年景气持续，有望带动公司业绩持续超预期。

    终止合同能源管理项目顺利回笼资金。公司公告终止2019 年与福华签订的《技术改造合同能源管理服务框架协议》，将涉及资产以1.37 亿元（含税）转让给福华通达。合同能源管理项目2021 年7 月完工，截至2021 年底江山已投入约1.75 亿元（含税）。2020 年以来公司已累计分享节能收益0.84 亿元（含税），此次成功转让给福华通达顺利实现资金回笼，进一步提升公司现金流水平。2022 年以来公司相继实施股权激励、组建子公司江能公用、设立枝江基地推动JS-T205 产业化等布局，我们认为公司积极发展已正式开启，动力十足。

    暂维持盈利预测，维持“买入”评级。公司上半年业绩超预期，全年盈利龙头格局已现。暂维持盈利预测，预计2022-2024 年公司营业收入分别为93.58、97.71、106.14 亿元，归母净利润分别为19.39、20.58、23.50 亿元，对应PE分别为9X/9X/8X，维持“买入”评级。维持六个月目标价98 元。

    风险提示：草甘膦价格下降、产能扩张不及预期

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