业绩持续高增长。1）22 年上半年公司实现营业收入20.09 亿元、归母净利润6.27 亿元，同比分别增长103%、126%，接近业绩预告上限（中报预告预计实现归母净利润4.7-6.5 亿元）；实现扣非归母净利润5.96 亿元，同比增长194%；对应EPS 0.30 元；2）单季度来看，Q2 实现营业收入9.81 亿元、归母净利润3.79 亿元，同比分别增长81.7%、195.9%，对应全面摊薄EPS 0.18元，继续保持高增长；3）业绩高增长主要在于《原始传奇》、《天使之战》、《热血合击》、《王者传奇》等多款游戏表现良好。

    　　三大业务板块持续发力，VR 游戏有望成为新亮点。1）研发上，传奇品类游戏继续保持领先，《蓝月传奇》累计流水超过40 亿元。目前公司运营传奇品类游戏包括《蓝月传奇》、《蓝月传奇2》等蓝月系产品及《王者传奇》、《原始传奇》等知名游戏；非传奇品类推出MMORPG 游戏《刀剑神域黑衣剑士：王牌》、卡牌类游戏《魔神英雄传》、实时对战游戏《敢达争锋对决》

    　　等产品；2）发行业务以XY 发行平台（XY.COM）为核心，发行运营的《天使之战》、《高能手办团》、《零之战线》、《圣灵之境》、《王者传奇》、《怒火一刀》等多款游戏有较亮眼的市场表现。其中2022 年主打产品《天使之战》表现良好；3）投资+IP 业务，投资方向新增投资银之匙网络、幻杳网络等标的；IP 方面积累了“传奇世界”、“热血系列”、“刀剑神域”、“魔神英雄传”、“机动战士敢达系列”、“西行纪”、“封神系列”等知名IP；4）公司于年初成立了VR 游戏团队，并有一款动作竞技类VR 游戏已在研发中，未来公司将持续加强在VR 游戏、虚拟场景等VR 内容领域的布局和投入。此外，公司在研储备项目《一念永恒》及一款开放世界大型游戏也在开发中，将会进一步丰富公司产品矩阵，促进公司研发业务可持续发展。

    　　风险提示：产品流水不达预期风险；上线节奏不达预期风险；公司治理风险；监管政策风险等。

    　　投资建议：关注产品表现及公司治理改善、战略落地，维持“增持”评级。

    　　考虑产品表现，上调盈利预测，预计公司2022-24 年归母净利润为9.70/12.2/15.09 亿元（ 前值为7.82/10.03/12.21 亿元） ； 摊薄EPS=0.45/0.57/0.70 元，当前股价对应PE=18/14/12x。新品上线、自研+发行+投资/IP 驱动之下业绩实现高增长，公司治理改善之下长期成长动能持续改善，自研+游戏出海+VR 元宇宙中长期布局着眼未来成长，继续维持“增持”

    　　评级。

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