事件：公司发布 2022 年中报：上半年实现营业收入22.99 亿元，同比+6.75%；实现归母净利润2.53 亿元，同比+10.87%。同时，为深化公司战略布局，向全资子公司转让控股子公司股权。完成后，公司直接持有扬州设计院 28.03%股权，通过公司全资子公司华设投资间接持有扬州设计院 51%的股权，公司合计持有扬州设计院股权仍为 79.03%，合并报表范围不发生变化。

    点评：

    2022H1 业绩稳定，新业务积极布局。2022 上半营收稳定增长，其中单Q2 分别实现营业收入/归母净利润13.82 /1.65 亿元，同比+2.38/+6.51%。

    在二季度疫情较大范围影响下，仍保持一定的增长。公司积极加快转型，报告期内，数字智慧业务/绿色低碳业务分别实现营业收入2.30/2.34 亿元，分别占营业收入比重10.07/10.28%。前期发行4 亿元A 股可转债，用于创新研究院项目建设及流动资金补充，加快公司数字化转型进程。

    重点区域规模稳定增长，分业务收入实现较快增长。新承接合同来看，江苏省保持20 亿元以上规模，广东省3.65 亿元，河南、安徽、浙江等省均有不错的表现。分行业来看，水利业务/检测业务分别实现营业收入1.14/2.57 亿元，同比+37.35/+34.03%。

    盈利能力较快提升，相关费用稳定。单Q2 销售毛利率/销售净利率分别为37.57/12.41%，为近年来高水平分位。2022H1 销售期间费用率16.60%，同比+0.63%。销售/管理/研发费用率分别为4.61/12.30/4.81%。

    盈利预测：基于国内稳增长大背景下，公司主营业务收入稳定。新业务增长空间弹性较大，维持公司“买入”评级。未来公司将加快数字化、智能化转型。出于对疫情扰动因素考虑，我们对盈利情况有所调整。预计2022-2024 年，公司实现营业收入分别为67.09 /78.64/89.03 亿元，归母净利润分别为7.33/9.06/10.96 亿元，对应PE 分别为7.89x/6.39x/5.28x。

    风险提示：国内外形势波动超过预期；公司在建项目进程不及预期；公司新业务开展不及预期；应收账款坏账风险；盈利预测与估值模型不及预期

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