事件：公司发布2022 年半年度报告，实现营业收入9326.99 万元，同比减少34.11%，归母净利润为-3890.21 万元，同比减少246.26%，扣非归母净利润为-4187.37 万元，同比减少356.66%。

    视频解决方案产品业务收入稳健增长，业务结构整体优化。1）2022H1，公司实现营业收入9326.99 万元，同比减少34.11%，整体毛利率为30.21%，同比下降26.57pct，其中：视频解决方案产品收入7518.00 万元，同比增长42.16%，毛利率为34.12%，同比下降23.51 pct；泛安全产品收入356.71 万元，同比减少94.47%，毛利率为40.42%，同比下降26.89 pct；技术服务收入1452.29 万元，毛利率为7.51%，同比下降19.34 pct，业务结构整体有所优化。归母净利润为-3890.21 万元，同比减少246.26%。2）业绩短期承压主要系：首先，泛安全行业受疫情影响，部分项目取消或暂缓，且上年同期基数较高；其次，公司在泛安全领域向边缘端切入， 5G边缘计算终端产品在新行业推广上慢于预期，且受疫情影响硬件设备供货受阻，导致收入不及预期。3）根据公司公告，公司实控人孙彦龙自愿延长限售股锁定期，显示对行业前景和公司未来发展的信心。

    持续研发投入深化竞争壁垒，其余费用率相对稳定。1）2022H1 末，公司研发人员已达到269 人，研发费用达到5336.42 万元，同比增长27.34%，研发费用率为57.21%，同比上升27.60 pct。2）除研发外，其余费用率相对稳定，其中销售费用率为13.95%，同比上升3.55 pct，管理费用率为14.59%，同比上升2.54 pct，财务费用率为-5.86%，同比上升2.26 pct。

    参与国内多项音视频标准制定，自主浪潮下实现技术领航，千万美金海外大单落地印证核心技术全球领先地位。1）公司在视频编转码领域拥有深厚的核心技术积累，主要技术团队从业经验及技术积累超过20 年，同时也是中国数字音视频编解码技术标准工作组会员。AVS 目前已实现国产标准突围，公司是核心制定参与者，同时，国内首个HDR 视频标准HDR Vivid 也落地验证，公司也参与了起草。2）2022 年Q1，公司与艺超（亚太）有限公司签署了关于“阿拉伯电视台视频处理技术系统采购项目”的产品销售合同，合同金额为1793.17 万美元，推动公司全球市场开拓的持续落地，也印证了公司在视频处理核心技术领域的全球领先地位。

    技术积累实现能力迁移，智能网联汽车领域取得突破。1）依托公司在视频领域的纯国产化领先技术及相应落地能力，公司推出“智能座舱多屏联动”及“座舱沉浸式氛围”产品，为多家车企提供沉浸式座舱解决方案，实现多场景下用户音视频极致体验的快速落地与应用。2）公司参与 5G 工作组、星闪联盟、软件定义汽车工作组、汽车工程学会等标准化组织，未来将聚焦车载智能娱乐座舱方向进一步投入研发。

    维持“买入”评级。公司通过持续研发储备，已在众多场景积累深厚视频核心技术，未来5G 成熟、政策支持等，将加速超高清视频落地，公司作为视频编解码龙头将受益。预计公司2022-2024 年实现营业收入5.27 亿元、6.54 亿元和7.93 亿元，归母净利润0.75 亿元、1.00 亿元和1.22 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：产业投资和政策进度低于预期；应收账款坏账风险；收入季节性风险。

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