公司发布2022 年中报,盈利同比增长54%;公司正极材料业务稳步增长,镍产品快速放量,钴铜业务稳健发展;维持增持评级。
支撑评级的要点
公司2022H1 盈利同比增长53.60%,符合预期:公司发布2022 年中报,上半年实现营收310.18 亿元,同比增长117.01%;实现盈利22.56 亿元,同比增长53.60%;实现扣非盈利21.92 亿元,同比增长54.77%。其中2022Q2实现盈利10.49 亿元,同比增长28.86%,环比下降13.02%;实现扣非盈利10.02 亿元,同比增长32.31%,环比下降15.75%。公司业绩符合预期。
存货减值影响业绩释放:上半年全球钴铜等金属价格波动较大,公司存货减值计提约5.37 亿,对公司上半年业绩释放造成一定的影响。
正极材料业务快速放量,镍产品增长明显:公司上半年主营产品出货量稳步增长,分业务来看,正极材料出货量约 3.83 万吨,其中三元材料出货量 3.32 万吨,同比增长约 52%,高镍三元出货量约 2.64 万吨,占三元材料总出货量的 80%;三元前驱体出货量约 3.69 万吨,同比增长 26%,高镍占比逐步提升;镍产品出货量约 1.60 万吨,同比增长 126%;钴产品出货量约 1.85 万吨,同比增长 3%;铜产品出货量约 4.96 万吨。
新增产能进展顺利,逐步释放:公司产能建设稳步推进,镍资源方面,华越湿法项目于上半年实现达产;华科火法项目于6 月底进入试产,全流程预计下半年建成;华飞湿法项目按计划顺利推进,目标 2023 年上半年具备投料条件;启动华山湿法项目。锂资源方面,津巴布韦Arcadia 锂矿项目顺利开工建设。正极材料方面,成都巴莫正极材料三期 5 万吨试产运营;广西年产 5 万吨高镍三元正极材料、10 万吨三元前驱体材料一体化项目建设有序展开。新增产能的投放有利于公司持续提升竞争力。
估值
结合公司2022 年中报与行业变化,我们将公司2022-2024 年的预测每股盈利调整至3.38/5.25/6.82 元(原预测摊薄每股收益为3.58/4.63/5.99 元),对应市盈率24.2/15.5/12.0 倍;维持增持评级。
评级面临的主要风险
新能源汽车与3C 电池需求不达预期;全球钴矿与镍矿开采、投放进度超预期;价格竞争超预期;海外经营与汇率风险;新冠疫情影响超预期。
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