事件：

    公司公告22H1 业绩，期间营收89.8 亿元，同比+12.8%；归母净利6.8 亿元，同比+57.4%；其中，2Q22 营收47.9 亿元，同比+9%；归母净利3.7 亿元，同比+61%。公司22H1 利润位于业绩预告中值偏上，符合市场预期，在国内疫情反复和外部形式变化的背景下业绩韧性彰显。

    投资要点：

    海外整机业务高增是收入核心驱动力，国内业务受疫情影响表现分化。22H1,整机海外收入21 亿，同比+44%；生活电器部件业务3 亿，同比+64%。液晶显示主控板卡及相关部件业务收入持续稳定增长，收入35 亿，同比+22%。受累于国内疫情反复，教育业务、企业服务上半年业务收入同比有所下降，希沃收入17 亿，同比-24%；Maxhub 收入7.4 亿，同比-3%。

    毛利率修复逻辑持续兑现。公司2Q22 毛利率28%，yoy+3pct，主要系整机业务毛利率大幅提升拉动。展望下半年，全球液晶显示面板价格仍在降价区间叠加公司通过技术创新，持续推出高毛利新产品，22H2 毛利率展望乐观。截至22 年6 月底，公司合同负债为12.37亿元，下半年收入端仍有较强支撑。

    龙头地位稳健，下半年国内整机业务有望回暖。22H1，希沃在国内IFPD 教育市场份额为40%，maxhub 在国内IFPD 会议市场份额为25.7%，均保持第一的领先优势。上半年国内整机业务受疫情影响较大，下半年有望回暖。一、22H1 国内教育整机行业承压，随着三季度暑期旺季到来，下半年订单有望实现回补（类似20H2）。二、会议大屏行业仍处于用户教育和品牌认知阶段，maxhub 国内22 年战略重点：1）改进营销方式去提高大客户复购和中长尾触达；2）22 年4 月已经推出新一代V6 系列产品，通过视频会议+协作办公提高用户使用的频率和粘性，强化品牌力。

    新业务拓展稳步推进。1）电力电子业务：22H1 已量产和销售离网储能逆变器、便携式逆变器的相关核心部件，接下来将进一步对整机、系统做相应研究和开发。2）机器人业务：

    在部分行业和领域通过机器替代人工提升效率已经成为一种趋势， 公司现阶段主要聚焦于服务类机器人，其中商用清洁机器人已小批量在火车站、大型商圈、写字楼内试用。

    投资分析意见：考虑到海外高通胀以及国内疫情反复对需求的负面影响，我们下调公司22-24 年的营收预测为244.13/285.25/328.91 亿（原预测分别为255.90/308.31/370.08亿） ； 下调22-24 年归母净利润为22.4/28.48/35.22 亿元（ 原预测分别为24.10/29.74/36.90 亿），对应PE 分别为21/17/13X，维持“买入”评级。

    风险提示：1）上游原材料价格波动；2）宏观经济景气度；3）出口退税政策变化；

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