1H22 业绩符合市场预期

    公司公布1H22 业绩：收入同比下降18.0%至20.4 亿元，归母净利润同比下降78.2%至1.02 亿元，扣非归母净利润同比下降89.2%至0.48 亿元。

    2Q22 收入同比降低14.1%至10.6 亿元，归母净利润同比下降78.2%至0.43 亿元，扣非归母净利润同比降低88.7%、环比下降16.9%至0.22 亿元。公司1H22 业绩符合此前预告范围，符合市场预期。

    2Q22 铸件销售量和利润率已经呈现小幅改善。2Q22 公司销售铸件约10万吨，较1Q22 的9.2 万吨已有小幅提升，不过受下游开工节奏不佳影响，行业需求较淡提升并不明显。2Q22 公司综合毛利率为10.2%，环比1Q22的8.7%有提升，主要得益于二季度实际使用的原材料价格有小幅下降，但整体上半年使用的原材料成本仍处于历史高位，波动不大。

    发展趋势

    产能布局持续推进，保持规模领先。公司已经达产48 万吨铸造和22 万吨精加工产能，正在如期推进宁波13.2 万吨铸造+22 万吨精加工和甘肃10 万吨铸造+10 万吨精加工产能建设，全部建成后可以形成70 万吨铸造+54 万吨精加工产能，公司同时也根据市场需求筹划在欧洲布局新产能。

    原材料成本较高位下行改善成本端，公司内部技改正在收效。今年7 月后铸件上游原材料价格呈现下行，近期铸造生铁价格在3900 元/吨，废钢价格在3000 元/吨，分别较1H22 均价下降13%/17%，我们预计自今年三季度末开始公司使用低成本原材料后能够较2Q22 改善毛利率5-7ppt 左右。另外，我们预计公司内部针对电炉的改造和减少生产工艺中树脂用量的设计，也有望在2H22 开始贡献成本端下降。

    盈利预测与估值

    考虑到今年行业需求不够饱满，我们下调公司今年的销量和收入预测，同时由于成本压力高于此前预期，进而我们下调2022 年净利润37.5%至4.21亿元，维持2023 年盈利预测不变。公司当前股价对应2022/2023 年59.8倍/19.4 倍市盈率。维持跑赢行业评级，由于公司盈利能力正在修复过程中，同时我们认为公司的竞争优势有望持续领先行业，考虑估值切换后，我们上调目标价25.2%至29.80 元对应22.2 倍2023 年市盈率，较当前股价有14.4%的上行空间。

    风险

    原材料价格不降反升；风电行业需求不及预期；新产能建设进度不及预期。

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