1H22 业绩符合我们预期

    中信银行公布1H22 业绩：累计营业收入同比增长2.7%，归母净利润同比增长12.0%；单季度看2Q22 营业收入同比增长1.5%，归母净利润同比增长13.3%。业绩符合我们的预期。

    发展趋势

    息差小幅下行， 影响净利息收入增长。1H22 公司总资产/ 贷款同比+5.9%/6.4%，较2021 年全年增速仍处于相对低位。1H22 日均余额口径净息差同比下降10bp，环比下降1bp 至1.99%，主要原因是计息负债成本相对刚性，下行幅度不及生息资产收益率。单季度看，期初期末净息差环比下降2bp 至1.95%，其中生息资产收益率环比+2bp，计息负债成本环比+3bp。

    息差下行影响净利息收入表现，1H22 净利息收入同比-0.3%。

    资本市场震荡，净手续费收入小幅下降。2022 年上半年资本市场波动，1H22代理业务手续费同比下降18.4%，托管及受托业务手续费同比下降14.7%，影响整体手续费收入增长。1H22 公司净手续费收入同比下降2.7%。公司通过投资业务实现较好收益，投资类业务同比增长51.54%，贡献营收增长。

    财富管理战略持续推进，集团业务协同赋能。1H22 公司个人客户管理资产较上年末增长6.49%至3.70 万亿元，对公财富规模较上年末增长13.5%至2030.54 亿元。公司积极发挥中信集团业务协同优势，开展产品及客户推荐转介，拓展私人银行“个人+家庭+企业”综合服务。在“一个中信、一个客户”的原则下，集团协同优势有望还需凸显。

    二季度资产质量大幅改善，利润增速快于营收。1H22 公司不良贷款余额环比下降2.3%至655.2 亿元，不良率环比下降4bp 至1.31%。潜在风险指标方面，逾期率较年初下降23bp 至1.63%，资产质量持续向好。1H22 拨备覆盖率环比大幅提升13ppt 至197.2%，风险抵补能力提升。

    盈利预测与估值

    由于净手续费收入增速下降不良情况转好，我们基本维持2022 年盈利预测不变，下调2022/2023 年营收2.3%/4.9%至2165.9 亿元/2262.5 亿元，归母净利润2023 年下调2.2%至658.9 亿元。当前A 股股价对应2022/2023 年3.5x/3.2x P/E，0.3x/0.3x P/B；H 股股价对应2022/2023 年2.3x/2.1x P/E，0.2x/0.2x P/B。下调A 股目标价7.2%至5.60 元对应2022/2023 年4.5x/4.2xP/E，0.4x/0.4x P/B，较当前股价有28.2%的上行空间。下调H 股目标价14.1%至4.50 港元对应2022/2023 年3.1x/2.9x P/E，0.3x/0.3x P/B，较当前股价有36.4%的上行空间。

    风险

    息差持续收窄；资本市场波动及消费低迷导致中收业务增长放缓。

更多精彩大盘资讯敬请期待！