业绩保持稳健增长，表现符合预期。8 月25 日，公司发布22 年中报，上半年实现营业总收入 18.73 亿元，同比增长8.46%，归母净利润2.97 亿元，同比增长6.19%，扣非归母净利润2.75 亿元，同比增长15.68%。分季度来看，22 年Q2 单季度实现营业总收入10.02 亿元（同比+15.30%），归母净利润1.60 亿元（同比+9.64%），扣非归母净利润1.47 亿元（同比+13.45%），业绩稳健增长，表现符合预期。

    集采影响逐步消除，院外电商销售快速成长。公司制剂布局精神神经、心脑血管和消化三大领域， 22H1 精神神经管线药品稳健增长，实现销售收入 2.93 亿元，同比增长 14%；心血管管线前期受集采影响，2019 年后销售收入持续下降，但在22年上半年已重回增长轨道，实现销售收入 2.95 亿元，同比增长 12%；消化管线报告期内实现销售收入 2.29 亿元，大品种康复新液虽然单价下降，但院内市场份额有望加速提升。整体来看，集采对公司的影响不断弱化，且院外市场有望带来新增量。公司已结合之前不同品种在线下销售的优势和经验，成立专门团队与阿里健康、京东健康等专业平台深化战略合作，实现22H1 电商销售收入 7848 万元，同比高增370%，成为公司成长最为迅速的销售板块。

    不断增加研发投入，精神神经领域新药值得期待。公司布局精神神经领域创新管线，研发投入不断加大，22H1 研发费用达到17 亿元，同比增长7.94%。在研产品地达西尼胶囊（EVT201）已经向国家药品监督管理局提交了药品注册上市许可申请书，并获得了《受理通知书》；若该产品顺利获批上市，将为失眠患者提供更优的用药选择，有利于提升公司在精神神经领域的竞争力。公司与韩国 B-PS 公司达成合作独家引进抗癫痫 1 类新药已经获得国家药品监督管理局的境内生产药品注册临床试验《受理通知书》，即将启动临床实验，研发进展值得期待。

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    公司最新业绩情况符合预期，我们维持22-24 年归母净利润预测为724/848/955 百万元，对应EPS 为 0.84/0.98/1.11 元，根据可比公司，给予2022 年16 倍PE 估值，对应目标价13.44 元，维持“买入”评级。

    风险提示

    公司销售不达预期；带量采购影响公司业绩的不确定性

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