事件：公司发布2022 年3 季报，2022 年1-9 月实现营业收入28.00 亿元（+9.29%），归母净利润4.72 亿元（+7.45%），扣非后归母净利润4.47亿元（+15.98%）。

    　　成品药保持平稳增长，销售模式实现突破。公司多个产品于2018 年后陆续进入集采，但成品药收入仍然保持稳健增长，我们认为主要是由于：

    　　（1）心脑血管类药品集采后价格有所降低，但销量大幅增加；（2）多个精神类药品借助集采快速完成医院准入。市场覆盖面大幅提升，近年来公司精神类药品销售金额持续增长；（3）拓展药店、电商等院外市场。

    　　我们认为，公司销售金额较大的存量品种均已经进入集采，价格降幅也较为充分，未来继续大幅降价的概率有限；同时公司近年来有盐酸普拉克索缓释片、盐酸美金刚缓释胶囊等新品种陆续中标，有望持续提供业绩增量，仿制药产品线有望保持平稳增长。公司近年来加强销售模式转型突破，根据2021 年报，公司拥有300 多人的学术型、专业化精神神经领域自营团队，院内市场覆盖率及占有率不断提升，现已覆盖1500 多家重点医院，对接精神科、神经内科全国学术带头人 200 多人、重点医院专家5000 多人。创新药地达西尼胶囊有望于2023 年获批上市，我们认为未来上市后有望借助成熟的营销团队和渠道实现快速放量。

    　　产能持续扩张，医疗器械板块平稳增长。2022 年3 季度末，公司固定资产为11.02 亿元，与2021 年同期相比增长17.11%；在建工程为3.60 亿元，与2021 年同期相比增长31.28%，主要由于公司制剂和原料药产能持续扩张。医疗器械板块中，全资子公司深圳巨烽在国内医疗影像显示终端的市场占有率超过50%，是全球主流大设备厂商的战略合作伙伴，占据市场领先地位。我们认为受益于国内医疗新基建的提速，深圳巨烽的业绩有望继续保持较快增长。

    　　盈利预测和估值。我们预计2022-2024 年公司营业收入分别为37.00、41.96 和49.24 亿元，同比增速分别为10.9%、13.4%和17.3%；归母净利润分别为6.39、7.47 和9.02 亿元，同比增速分别为4.0%、16.9%和20.8%，以11 月8 日收盘价计算，对应PE 分别为17.9、15.3 和12.7 倍。

    　　首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：疫情影响药品/医疗设备销售；集采续约降价；创新药上市进度低于预期。

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