事件：2022年8 月23 日，公司发布2022年半年度报告，公司上半年累计实现营业收入35.5 亿元，同比下降1.1%，实现归母净利润7.9 亿元，同比下降18.2%，实现扣非归母净利润6.4 亿元，同比下降27.3%。

    点评：

    除去疫情扰动因素，各业务保持稳定发展态势。公司上半年实现营业收入35.5 亿元，同比下降1.1%。分业务来看：呼吸治疗方案实现营业收入11 亿元，同比下降16.9%；家用类电子检测及体外检测实现营业收入8.1 亿元，同比增长7.4%；康复及临床器械实现营业收入6.5亿元，同比下降13.1%；感染控制解决方案实现营业收入6.3 亿元，同比上升40.9%；糖尿病护理解决方案实现营业收入2.8 亿元，同比上升35.3%；急救实现营业收入6390 万元，同比下降32.1%，因受疫情反复影响，公司部分业务规模下降。去除疫情扰动因素后，其常规业务增长仍较为明显，公司呼吸治疗产品业务发展势头良好稳定。

    成本费用上涨致利润端下滑，研发高投入助力业务升级。公司上半年实现归母净利润7.9 亿元，同比下降18.2%，实现扣非归母净利润6.4亿元，同比下降27.3%；实现销售毛利率47.2%，期间费用8.8 亿元，同比增长17.7%，其中研发费用2.6 亿元，同比增长40%，因上半年费用及成本等有所增长及海外疫情管控致公司归母净利润同比下滑。与此同时，公司重点领域研发投入持续加深，数字化升级亦助力生产效率不断改善。公司围绕核心业务灵活调整已有产品功能与技术要素，并通过自主研发、合作研发等方式不断提高创新能力，加强了新品的立项研发和老产品技术改造，催动工艺与品控水平进一步提升。

    海外营销因疫情催生市场，技术革新产品线布局齐全。公司上半年在国内市场实现营业收入31.2 亿元，同比上升9.5%；海外市场实现营业收入4.1 亿元，同比下降43.4%，上半年因海外疫情管控公司海外营收有所下降。近年来，海外业务经疫情催化后营销能力持续提升，外销渠道持续拓宽，鱼跃的体系要素更为健全。此外，公司在德国图特林根、中国台北、上海、南京、苏州、西藏及丹阳设立研发中心，重点聚焦呼吸与制氧、血糖及POCT、消毒感控三大核心赛道，并对急救、眼科、智能康复等高潜力业务进行积极孵化，覆盖多领域产品。

    投资建议：鱼跃医疗作为国内医疗器械行业的领先企业，近年常规业务发展稳定，建议持续关注。

    风险因素：国内医疗器械市场格局的不断变化引发竞争挑战风险；成本和费用不断上涨对公司管理控制带来压力风险；公司快速发展带来的管理风险；并购标的运营不达预期带来的商誉减值风险。

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