事项：公司发布2022 年半年度报告，2022 年上半年公司实现营业收入336.89 亿元，同比增长6.43%；实现归属于上市公司股东的净利润6.20 亿元，同比增长7.65%。
高基数基础上营收业绩稳步增长，高毛利基建业务营收增速亮眼。
公司2022H1 实现营业收入336.89 亿元，同比增长6.43%，实现归母净利润6.20 亿元，同比增长7.65%，在去年高基数基础上保持稳步增长态势，分季度看2022Q1/Q2 营收yoy+2.96%/9.22%，归母净利润yoy+7.24%/8.07%，营收和业绩增速逐季提升。分业务板块看，上半年公司工程施工业务营收增速亮眼，同比增长19.47%，其中高毛利的基建工程营收同比增速高达32.39%，占工程板块营收比重为61.47%（同比+6.00 个pct）；房建工程业务营收同比增长3.38%，占比降至38.53%。
受疫情影响，公司地产项目销售、施工交付等节奏放缓，期内地产业务营收大幅下滑，拖累整体营收增速表现，2022H1 地产业务营收同比下滑42.54%，下半年公司将抓紧房地产项目交房，力争全面完成预算内营业收入目标。
盈利能力基本持平，房建业务毛利率提升显著，经营性现金流净流出收窄。期内公司毛利率为10.43%，同比提升0.39 个pct。其中房建业务毛利率为6.54%，同比大幅提升2.58 个pct，基建业务毛利率为9.26%，同比小幅下降0.16 个pct,地产业务毛利率降至11.27%，同比大幅下滑4.68 个pct。期内公司期间费用率为7.31%，同比提升1.09 个pct，主要由于期内管理费用率和研发费用率发均有提升，分别为2.64%（同比+0.27 个pct）和1.73%（同比+0.62 个pct），主要由于员工薪酬增加以及研发项目增加。公司净利率为2.46%，整体维持同比持平，ROE（加权）为5.32%，同比小幅下滑0.18 个pct。上半年公司经营性现金流净流出32.86 亿元，较2021H1 净流出收窄13.14 亿元，主要由于经营性现金流入同比增长22.43%。
上半年新签订单yoy+82.84%达历史同期最高，基建板块新签订单增速逐季提升。2022H1 公司新签工程业务订单676.49 亿元，同比增速高达82.84%，为历史同期最高增速，Q1 和Q2 单季度增速均在80%以上，订单充裕保障长期业绩释放。分业务板块，2022H1 房建和基建业务新签订单分别同比增长69.85%和89.27%，基建业务新签订单金额保持 60%以上的高占比，占比为62.95%，同比提升2.14 个pct，Q1/Q2 单季度基建新签订单yoy+81.93%/96.89%，单季度增速环比大幅提升，接近翻倍增长，其中公路桥梁和市政工程子板块2022H1 新签订单同比大幅增长163.15%和72.93%。
深耕水电投资运营20 年，装配式建筑生产基地稳步扩建。公司持续发展清洁能源业务，深耕水电运营约20 年，控股运营水电站 7 座， 分别位于安徽省霍山县、金寨县和云南省怒江州贡山县，电站总装机容量 24.61 万 KW，权益装机容量 18.81 万 KW，年设计发电量约 10亿 KWH，已全部建成发电。目前，国家大力发展抽水蓄能，明确了抽水蓄能的定价机制，鼓励社会资本参与抽蓄电站的投资运营，公司未来有望布局抽水蓄能建设运营，加码绿色能源建设。此外，在绿色建筑领域，公司2014 年开始投资建设装配式建筑生产基地。截至2022H1 末，已建成并投产运营基地 6 个，在建基地 1 个，2015 年8月公司建成投产了肥东PC 基地，设计年产PC 预制构件16 万立方，为公司装配式产业发展积累了丰富的经验。近年来公司持续加大装配式产业投入力度，2020 年吴山PC 基地建成投入运营，新增5 万方PC构建和5 万方管片产能；2021 年蚌埠PC 基地一期和长丰吴山基地建成投入运营，新增16 万方PC 产能和11 万方轨交管片产能；2022 年1月公司芜湖钢结构基地投产，新增8 万吨钢结构产能；铜陵PC 基地已建成试运营，设计年产能为PC 构建15 万方，在建六安基地设计产能为5 万吨桥梁钢结构构件。
投资建议：目前稳增长政策持续加码，安徽省全年建设投资计划体量庞大增速强劲，公司为地方基建龙头企业，综合实力强劲，项目承揽优势明显，订单充足经营韧性强劲，基建业务提速或将助力盈利水平改善，此外公司水电运营经验丰富，有望持续加码清洁能源领域及抽水蓄能推进带来的需求释放，看好公司主业的成长性和新产业布局对公司估值提升，预计2022-2024 年公司营业收入分别为856.08 亿元、984.49 亿元和1102.63 亿元，分别同比增长20.00%、15.00%和12.00%；归母净利润分别为14.72 亿元、18.34 亿元和21.87 亿元，分别同比增长34.35%、4.60%和19.24%；EPS 分别为0.86 元、1.07 元和1.27 元，动态PE 分别为6.6 倍、5.3 倍、4.5 倍，动态PB 分别为1.1 倍、1.0 倍、0.9倍。维持公司“买入-A”投资评级。
风险提示：疫情控制不及预期，政策推进不及预期，宏观经济大幅波动，行业竞争加剧，工程进度不及预期，项目回款风险等。
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