2020 年以来，公司保持较好的发展势头。从财报披露来看，公司一季度实现营业收入6.71 亿元，同比增长10.88%；实现归母净利润0.805 亿元，同比增长62.9%；综合毛利率水平较2019 全年水平提高0.68 个百分点至25.55%。

    　　我们分析判断，公司一季度海缆业务收入占比不低于35%，保持较好的发展势头。从中标动态来看，公司1~4 月公告的海缆及敷设类项目（个别含部分电力电缆产品）合计中标金额39.68 亿元，相当于2019 年公告的同类中标金额的1.72 倍。我们认为，公司的市场优势地位得以巩固。

    　　海上风电建设加快，将拉动海缆市场需求。据中国海上风电协会秘书长翟恩地先生4 月23 日于某线上研讨会的演讲公开资料，截至2019 年底，中国大陆地区海上风电已招标未建设项目共21.325GW，是彼时海上风电累计装机量的3 倍以上，我们预计将于未来2~3 年逐步开展建设。考虑其他领域应用，我们预计未来3 年中国大陆海缆年均总需求约100 亿元。

    　　公司具有多维度优势，长期竞争力强。海底电缆的研制与敷设壁垒较高，目前公司与汉缆股份、中天科技、亨通光电处于中国大陆市场第一梯队，格局较稳定。公司在关键技术研发、先进生产装备配置、产业链延伸等方面具有一定优势，具备500kV 海缆与大长度220kV海上风电用海缆的交付业绩，于国内目前唯一掌握海洋脐带缆设计分析能力并能自主生产。我们判断，公司在中国大陆海缆市场的份额不低于3 成，有望持续领先。

    　　海外业务迈出重要一步。据微信公众号“宁波东方集团”（4.22）与TenneT官网（4.20）信息，公司成为欧洲TenneT 公司±525kV 柔性直流海缆系统研发项目8 家合作商之一，该项目将把2GW海上风电场与陆上电网系统相联，预计2022 年春季完成。我们认为，这体现出国际客户对公司实力的认可。

    　　盈利预测：我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为5.56 亿元、6.46亿元和7.25 亿元，对应当前股本下EPS 0.85 元、0.99 元和1.11 元，对应2020.4.29 收盘价15.6 倍、13.4 倍和12.0 倍P/E。维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：海上风电建设或不达预期；公司业务发展与成本管控或低预期。

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