2022 年二季度公司业绩表现亮眼。圆通2022 年二季度实现营业收入132.4亿元（同比增长25.7%），归母净利润9.0 亿元（同比增长228%），扣非归母净利润8.9 亿元（同比增长248%）。在二季度疫情防控背景下，公司净利润环比仍然实现了正增长，表现亮眼。

    公司二季度业务量同比正增长，市占率同比提升，价格表现稳健。虽然二季度有疫情防控的影响，但得益于公司经营稳健，二季度快递业务量完成43.7亿件，同比增长+2.5%，二季度市占率同比增加0.7 个百分点至16.2%。近期，义乌已于8 月21 日起全域解除静默管理状态，电商物流加速恢复正常运营，预计三季度业务量增速将明显改善。公司二季度单票快递价格约为2.55 元，同比提升了21.6%，一是因为二季度行业竞争仍然维持缓和态势，二是因为油价上涨以及疫情防控导致快递经营成本短期上行，传导至快递末端。

    疫情背景下成本仍然控制较好，公司二季度单票快递盈利能力维持高位。公司今年二季度单票快递净利约为0.18 元，同比大幅提升、环比微幅下降（21年Q2 和22 年Q1 分别约为0.04 元和0.20 元）。公司2021 年四季度以来，连续三个季度单票快递利润表现均非常亮眼，主要得益于：1）2021 年二季度以来，监管机构规范快递行业非理性竞争行为，价格战持续缓和；2）公司近两年通过经营改革提升了整体网络的服务质量，公司在去年下半年以来开始淘汰低质量客户、优化客户结构；3）在疫情频发和油价大涨的背景下，公司经营成本保持稳健，二季度单票运输成本和单票中转操作成本分别为0.50 元和0.30 元，同比分别为+2.8%和+5.0%。此外，国际航空货运仍然景气，公司的航空和货代业务二季度贡献了约1.05 亿元的归母净利。公司二季度资本开支总额为11.6 亿元，环比持平、同比略下降，预计今年公司的资本开支同比会微幅下滑。

    数字化赋能，竞争实力持续提升。圆通近两年充分发挥数字化转型优势，通过数字化管理工具赋能加盟网络，以及优化网络质量（提高自有车队和中转自动化比例、提升服务质量），核心指标持续向同行领先者看齐。

    风险提示：国内疫情变化；价格竞争恶化；电商快递需求增长低于预期。

    投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。

    维持盈利预测不变， 预计2022-2024 年归母净利润分别为36.0/42.9/49.7 亿元，分别同比增长71%/19%/16%。维持公司“买入”

    评级，现在股价对应22-23 年EPS 的PE 估值分别为19X、16X。

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