事件：2022H1 公司实现营业收入20.88 亿元，yoy-2.90%，归母净利润1.69 亿元，yoy-20.10%，扣非归母净利润1.18 亿元，yoy-44.90%；其中2022Q2 公司实现营业收入9.29 亿元，yoy-28.49%，qoq-19.85%，归母净利润0.76 亿元，yoy-41.04%，qoq-18.57%，扣非归母净利润0.20 亿元，yoy-84.67%，qoq-79.48%，业绩低于我们预期。

    2022Q2 受疫情影响大，业绩复苏弹性可期。2022Q2 受国内部分城市（特别是一线核心城市）疫情反复影响，公司华东及华北地区主要客户复工延迟，同时部分地区物流停滞，叠加疫情期间广告市场需求走弱，致公司原有订单延后、在手订单推进及验收节奏放缓，业绩短期承压，对应2022Q1 营收同比下滑28.49%，环比下滑19.85%。随着核心城市疫情形势好转，疫情防控步入常态化，我们看好公司订单量及订单推进节奏恢复，驱动业绩重回增长轨道。费率端，2022H1 公司毛利率22.45%（yoy-0.84pct ）， 销售费用率7.77% （ yoy+2.98pct ）， 管理费用率4.62%（yoy+0.79pct），研发费用率4.42%（yoy+0.61pct），财务费用率-0.44%（去年同期为-0.89%），归母净利率8.10%（yoy-1.74pct）。截至2022H1，公司持有货币资金14.98 亿元，在手现金充裕。

    WEIQ 平台商户端及红人端持续稳健发展。商户端，截至2022H1，WEIQ平台注册商户数达18.5 万个，较2021 年底增长5537 个，精细化运营下活跃客户数维稳，2022H1 为4052 个。红人端，红人数量持续增长，截至2022H1，WEIQ 平台注册红人账户数达203.9 万，其中职业化红人账户达65.0 万（2021 年末为53.5 万）；入驻MCN 达11617 家，较2021年末增加576 家；结构上，2022H1 获得收入的头部/尾部红人分别占14.4%/28.1%，2021 年底分别为17.3%/23.3%，延续去中心化趋势。

    布局元宇宙赛道，持续投入储蓄增长动能。公司持续探索红人经济边界，已孵化WEIQ-SAAS、克劳锐等产品及服务，同时前瞻布局探索Web3.0创作者经济，3D 虚拟生活社区“虹宇宙”自内测以来累计预约用户已超50 万，自媒体数字藏品工具集“TopHolder”已与微博达成战略合作，并已接入虹宇宙开放应用平台。2022H1 公司创新业务实现营收1.26 亿元，同比增长36.05%，长期看好创新业务持续增长，协同主业齐发力。

    盈利预测与投资评级：考虑到2022Q2 国内疫情反复致公司经营活动开展有所放缓，我们下调此前盈利预测，预计2022-2024 年公司EPS 分别为0.21/0.30/0.38 元（原为0.27/0.34/0.43 元），对应当前股价PE 分别为35/25/20 倍。我们长期看好公司作为红人新经济龙头，创新业务与主业协同效应逐步显现，维持“买入”评级。

    风险提示：应收账款回收风险，宏观经济不景气，行业竞争加剧

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