事件：公司2022 年上半年营收同比+4.07%，归母净利润同比大幅减亏

    公司发布半年报：2022H1 实现营收487.32 亿元（+4.07%）、归母净利润-1.12 亿元（+89.68%），整体大幅减亏。我们认为，公司外部市场竞争环境明显改善，叠加自身供应链、数字化建设见效，有望迈过拐点再出发。我们维持先前盈利预测不变，预计公司2022-2024 年归母净利润为2.89/8.88/13.51 亿元，对应EPS 为0.03/0.10/0.15 元，当前股价对应PE 为108.5/35.3/23.2 倍，维持“买入”评级。

    2022H1 公司同店及毛利率均提升明显，交易性金融资产减值扰动业绩分行业看，2022H1 公司零售业/服务业分别实现营收453.4/34.0 亿元，同比分别+4.1%/+4.1%；分产品看，生鲜及加工/食品用品（含服装）分别实现营收209.1/244.3 亿元，同比分别+3.8%/+4.3%。同店方面，公司上半年同比增长4.2%，单二季度同店销售增长7.2%，表现亮眼。盈利能力方面，2022 年上半年由于公司外部竞争环境持续好转，公司实现综合毛利率20.4%（+1.5pct），销售/管理/财务费用率分别为16.1%/2.3%/1.6%，同比分别-1.1pct/-0.4pct/-0.1pct，费用管控良好；上半年仍然亏损的主要原因系公司所持有的交易性金融资产（金龙鱼、KT 股份）股价下跌，合计确认4.36 亿元公允价值变动损失。

    外部环境好转叠加通胀因素，公司自身供应链、渠道及科技建设稳步推进（1）外部环境改善：社区团购等业态受监管趋严叠加资本退潮，价格战减少，公司竞争压力减轻；通胀因素亦有望助推同店维持较好表现。（2）供应链建设：

    公司打造立体式生鲜供应链体系，提高源头直采渗透率，推动农副产品源头标准化，保障永辉生鲜的商品竞争力；（3）渠道建设：公司持续拓展线下渠道，2022H1新增超市门店20 家，期末已开业门店达1060 家，此外还有137 家已签约未开业门店；公司还将继续探索新业态方向，提升线上渠道运营，延续良好的减亏趋势。

    （4）科技投入：未来随着科技建设见效，公司有望在坪效、人效、品效上实现突破，各项费用有望进一步优化。

    风险提示：市场竞争激烈；新业态发展情况不及预期；同店增长放缓。

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