1H22 盈利明显好转，维持买入

    公司披露2022 年中报，1H2022 公司实现营业总收入71.26 亿元，同比+7.26%，归母净利4.86 亿元，同比+54.72%，其中，2Q2022 营收同比+1.46%，归母净利同比+113.9%。人民币贬值带来较大汇兑净收益，净利润表现更为积极。考虑到人民币汇率的变化，我们调整22-24 年预测EPS为1.37、1.51、1.69 元（前值1.26、1.44、1.58 元），截至2022/8/26，Wind 一致可比公司22 年平均PE 为19x，我们认为偏弱的市场环境下，公司内销表现较强，外销受益于人民币汇率变化，给予公司2022 年20xPE估值，维持目标价27.40 元（前值26.46 元），维持“买入”评级。

    外销业务压力在2Q22 集中显现

    海外经济承压，1H22 公司出口收入同比+5.8%（2Q22 同比-4.0%）。近期海外通货膨胀及经济增长压力增大，但海关总署数据显示，22 年7 月电热类、电动类小家电行业出口金额分别同比+7%、-19.1%，电热类产品好转，但电动类仍有较大压力，部分品类或仍有成长机会，且公司具备小规模定制化成本优势，人民币贬值也有望提升出口竞争力，我们预期公司下半年出口量或仍有压力，但基于前期产品调价以及人民币汇率变化（美元定价）的影响，出口均价或表现积极。

    内销品牌业务2Q22 表现积极，新品牌渐入佳境国内市场上，618 带动下，小家电需求有明显释放，1H22 公司国内收入同比+12.3%（2Q22+23.0%）。根据天猫京东数据，22 年7 月，摩飞品牌天猫/京东销售额分别同比-29%/+16%，618 后表现有所分化，但公司咖啡机品牌成长加速，百胜图咖啡机天猫/京东销售额分别同比+302%/+747%，我们继续看好新品牌线上销售表现。

    汇率影响下，出口毛利率明显优化且汇兑收益明显公司外销占比较高，1H2022 毛利率为18.65%，同比+0.92pct（内销同比-3.6pct、出口同比+2.1pct），而受益于二季度人民币快速贬值，2Q22 毛利率同比+4.27pct，1H22 汇兑净收益1.27 亿元。

    购入摩飞商标，解决公司发展的长期问题

    公司于22 年6 月与MORPHY RICHARDS (简称MR)签署《谅解备忘录》，拟收购MR 相关资产(主要为MR 中国商标所有权），该收购有望解决长期发展面临的商标使用权问题，为公司品牌业务发展铺平道路。

    风险提示：海外需求下滑；国内市场开拓受阻；行业竞争加剧。

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