2022H1 年营业收入同增2.70%，复杂环境中尽显经营稳定性22H1 公司实现营业收入31.56 亿元/yoy+2.70%，归母净利润5.65 亿元/yoy-2.68%。22Q2 公司实现营收16.47 亿元/yoy+1.18%，归母净利润3.31亿元/yoy-1.89%。在复杂的全球环境中，公司仍保证了其主业的健康稳健增长，实现营收同比稳增，经营韧性及稳定性较强。考虑到原材料价格下行有望增厚公司利润，我们上调盈利预测，预计22-24 年归母净利润为12.6/13.9/15.5（前值11.7/13.0/14.7）亿元，PE 为17/15/14 倍，参考可比公司Wind 一致预期22PE 均值14.90 倍，考虑到公司龙头地位稳固，产品竞争力突出，给予22PE 20x 及目标价31.60（前值26.28）元，“增持”。

    模具业务营收及毛利率水平相对稳定

    2022H1 公司实现轮胎模具业务营业收入17.03 亿元/yoy-1.61%，公司在夯实标准化和规范化等日常工作的基础上，加快培育落地节能减排新产品，推进工艺优化促进革新提升效率，实施精益化、信息化、自动化项目降本增效等，在激烈剧变的大环境中提升公司竞争优势，在行业需求疲软背景下，仍实现营收的基本稳定。公司轮胎业务毛利率36.38%/yoy-0.35pct，基本维持稳定，在航运成本上升，原材料价格高涨的背景下，凸显强成本控制能力。

    铸造一体化综合优势显著，大型零部件及铸造业务实现营收稳增2022H1 公司大型零部件及铸造业务营收12.90 亿元/yoy+4.17%，依托强大的研发、铸造实力和机械加工能力，形成了铸造加工一体化的综合优势，更好满足客户需求，在上半年风电行业交付节奏放缓的环境下仍实现稳增。受风电零部件业务订单及价格波动、原材料涨价影响，大型零部件机械产品业务毛利率有所下滑，为13.83%/yoy-4.67pct。我们认为，下半年随着原材料价格下行及风电行业景气度边际改善，该业务盈利能力有望边际改善。

    资产质量持续巩固，费用管控良好，现金流充沛截至6 月30 日，公司资产负债率为12.72%/yoy-3.36 pct, 资产质量及清偿能力得到进一步巩固。22H1 经营活动产生的现金流量净额为3.32 亿元，为净利润的0.59x，较上年同期由负转正，主要系银行承兑汇票贴现确认归口调整（由筹资活动现金流转至经营活动现金流），现金流较为健康充裕。公司费用管控良好， 销售/ 管理/ 研发费用率为0.72%/2.20%/4.29%，yoy+0.05pct/-0.24pct/+0.35pct，费用管控良好。公司发布员工持股计划草案，计划不超过482 万股（总股本比例不超过0.6%），存续期24 个月，参与对象为董事/监事、高管及骨干（不超过2,600 人），有望提高员工积极性。

    风险提示：汇率波动风险、原材料价格上涨、下游需求超预期下行、产能扩建进程不及预期。

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