事件

    公司发布2022 年半年报：22H1 营收18.29 亿元/+23.3%，归母净利润3.12 亿元/+31.8%，扣非归母净利润3.01 亿元/+29.3%；经营活动现金流量净额2.31 亿元/+760.7%，EPS（基本）为0.30 元/股，同比变动+30.4%，ROE（加权）为11.1%/-2.0pct。

    简评

    国际客户、产品链开拓并举，上半年收入、业绩表现靓丽。上半年华东疫情等因素导致国内服饰供需转弱，但公司凭借国际业务和客户的前期持续开拓，新材料、新品类等研发，及智能制造转型升级，实现收入规模的扩张：（1）分地区， 22H1 国内地区收入13.03亿元/+18.6%，国际地区收入5.25 亿元/+36.8%，公司加速推进全球化战略布局，优质客户明显增加，通过小批量、快反、多品类等优势实现份额持续提升，国际订单增长较多；（2）分品类，22H1纽扣收入7.07 亿元/+13.1%，拉链收入10.45 亿元/+29.2%，其他服饰辅料收入0.49 亿元/+81.5%，其他收入为0.27 亿元/+26.4%；（3）产能方面，上半年公司钮扣产能58.00 亿粒/+14.9%，拉链产能4.25亿米/+30.8%，半年度产能利用率57.97%，产能增速与收入增速基本匹配，目前在建产能包括海外的孟加拉工业园三期工程、越南工业园，国内的邵家渡工业园、潍坊工业园。

    智能化提效及部分产品提价，上半年毛利率稳中有升，人民币贬值增厚汇兑收益。上半年公司毛利率为39.9%/+0.3pct，其中22Q2毛利率41.3%/-0.1pct，公司提升柔性的制造能力与智能提质提效优势，实现人均效率和效益的双提升，同时针对部分原材料价格波动较大的产品进行提价；上半年净利率为17.0/+1.3pct，其中22Q2净利率为22.2%/+1.9pct，净利率提升高于毛利率，主要由于财务费用率等减少； 上半年销售、管理、研发、财务费用率为6.4%/-0.5pct、9.4%/+0.2pct、4.2%/+0.2pct，-0.3%/-0.7pct，22H1公司汇兑收益为1924 万元，收入占比1.1%，上年同期为亏损252万元。

    盈利预测：预计公司2022-2024 年营业收入分别为40.16、46.35、53.22 亿元（前次预测为38.74、44.27、50.09 亿元，考虑产能提升，有所上调），同比增长19.7%、15.4%、14.8%；归母净利润分别为5.62、6.61、7.70 亿元（前次预测为5.18、5.97、6.85 亿元，考虑到收入调整，有所上调），同比增长25.2%、17.7%、16.4%，对应PE 为19.5x、16.5x、14.2x，维持“买入”评级。

    风险提示：下游需求不及预期、海外人力成本波动风险。

更多精彩大盘资讯敬请期待！