投资要点

    　　公司发布2022 年半年报。22H1 公司实现营收71.26 亿元，同比+7.26%；归母净利润4.86 亿元，同比+54.72%；扣非归母净利润4.93 亿元，同比+72.62%；22Q2 公司实现营收34.84 亿元，同比+1.46%；归母净利润3.08亿元，同比+113.9%；扣非归母净利润3.41 亿元，同比+201.17%。

    　　内销回暖自主品牌高增，外销以价补量增速稳定。分产品，22H1 电热类厨电/电动类厨电/家居电器收入34.1/15.9/11 亿元，同比+0.82%/ +4.06%/+10.32%，电动牙刷收入同比+1.6 亿元，带动其他产品收入同比+46.25%。

    　　分地区，22H1 海外/国内收入54.5/16.8 亿元，同比+5.81%/ +12.27%。内销端，疫情下改善型小家电需求回暖，自主品牌新品及新渠道放量，低基数下内销恢复高增。外销端，出口提价落实，海外收入增速稳定。

    　　出口提价+人民币贬值增厚毛利及汇兑收益，Q2 盈利能力改善。22Q2 毛利率同比+4.27pct 至20.78%，主因去年同期低基数及Q2 原材料成本压力缓解、人民币贬值、出口订单提价的拉动。Q2 销售/研发/管理/财务费用率同比-0.25/+0.05/+1.12/-4.80pct 至3.01%/3.21%/5.70%/-3.93%，财务费用率下降主因人民币贬值，22H1 汇兑收益同比+1.64 亿元。Q2 归母净利率同比+4.65pct 至8.85%，为20Q4 以来单季最高归母净利率，盈利能力改善。

    　　盈利预测与评级：公司外销端依托卓越的研发设计能力以及柔性生产能力持续拓展海外客户，订单提价有效传导成本压力，推动出口业务营收与盈利稳增。内销端摩飞品牌持续推新结合东菱、百胜图等打造差异化品牌抢占国内长尾小家电空白市场，后续多元品类及渠道拓展有望助推内销持续高增。调整2022-2024 年EPS 预测为1.45/1.69/1.93 元，8 月26 日收盘价对应动态PE 为14.0x/12.0x/10.5x，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：原材料成本继续上涨，终端需求不及预期，行业竞争加剧。

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