事件：2022 年上半年公司实现营收77.01 亿元，同比增长20.86%；实现归母净利润7.54 亿元，同比增长0.91%。

    点评

    电力板块收入增加，带动22H1 营收同比+20.86%2022H1 公司营业收入同比增长20.86%，主要系公司电力收入增加。2022年上半年公司电力板块实现营业收入同比增长18.71%至57.48 亿元。具体来看，光伏收入同比增长52.86%至18.85 亿元，火电和风电实现收入分别23.73 和14.9 亿元，分别同比增长7.39%和6.46%。受煤价高企下燃料价格提高等影响，2022H1 公司毛利率为27.67%，同比下降2.07pct。综合来看，2022H1 公司实现归母净利润7.54 亿元，同比增长0.91%。

    费用管控能力略有优化，经营性现金流情况大幅改善盈利能力方面，分业务来看，2022 年上半年，公司火电、风电、光伏、热力、运维及其他毛利率分别为19.63%、55.55%、54.17%、-34.15%、4.18%。

    公司费用管控能力略有优化，2022H1 期间费用率为13.05%，其中管理费用率为0.51%，同比下降0.51pct，财务费用率为12.42%，同比基本持平。

    现金流方面，2022 年上半年公司经营活动现金流净额46.11 亿元，同比增长176.85%，主要系可再生能源补贴回款和火电收入增加影响。

    新能源板块收入保持较快增长，业绩支撑作用逐步凸显公司坚持以绿色、清洁、低碳为核心理念，推进能源结构转型。截至2022年6 月末，公司新能源装机890.56 万千瓦，占总装机比例72.96%，公司在东北、西北、华东、华北、江西地区装机规模均超百万，建立了五个新能源平台公司，新能源装机容量和总体占比不断提升。22H1 公司共实现毛利21.31 亿元，其中风电和光伏共计贡献18.49 亿元，新能源对公司业绩支撑作用逐步凸显。

    盈利预测与估值：

    考虑到公司22H1 业绩及煤价情况，新能源转型进程加快推进，预计公司2022-2024 年归母净利润为8.35、11.33、13.83 亿元（前值为6.74、10.54、13.25 亿元），对应PE 为25、18、15 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：经济复苏不及预期、电力需求低于预期、电价下调的风险、燃料成本维持高位的风险、新能源装机不及预期、行业竞争进一步加剧、供热业务收入成本持续倒挂等

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