事件：公司发布2022H1 半年报

    　　22H1 公司实现营收86.38 亿元，同比+143.2%，归母0.65 亿元，同比+34.2%，扣非-1.73 亿元，同比-52.9%。

    　　其中，22Q2 公司实现营收47.22 亿元，同比+109.0%，环比+20.6%，归母0.32 亿元，同比+12703.1%，环比+0.7%，扣非-1.83 亿元，同比-66.3%，环比-1968.2%。

    　　顺价通畅显成效，电池环节基本实现盈亏平衡

    　　营收端：出货量方面，公司H1 出货11.3GWh，报表确认10.5GWh，主要系疫情影响叠加新工厂产能爬坡较慢。预计全年销量38GWh，其中 储能6-7GWh；价格方面， Q2 电池售价报表环比Q1 约上涨9%，顺价通畅显成效。

    　　利润端：公司Q2 毛利率14.4%，环比-0.1pct；扣非净利率-3.9%，环比-4.1pct，加回摊销和减值后再剔除政府补贴，电池环节基本做到盈亏平衡。公司利润偏低，主要系：1）研发费用增长；2）期权激励费用较大；3）碳酸锂自供比率偏低。

    　　费用端：公司Q2 费用率为18.2%，环比+4.4pct，费用环比增长3.2 亿元，除了期权摊销2.2e 造成管理费用大幅增长外，公司研发费用率提升1.9pct，环增1.28 亿元，主要系公司持续加大研发投入，追求更高性能的铁锂电池及PACK 结构创新，同时切入高镍三元领域所致。

    　　成本端：自供碳酸锂放量在即，持续助力原材料降本。公司白水洞H1 碳酸锂自供1600 吨，但由于白水洞矿品位较低成本走高，利润贡献有限。后续水南段探转采后碳酸锂逐步放量，预计22H2/23 全年碳酸锂产出为6000/25000 吨，对应单吨冲减成本约20/15 万元，根据权益测算预计可贡献6.8、20 亿利润。

    　　盈利预测

    　　预计公司22、23 年锂电池出货分别37 和75GWh，其中储能锂电池出货6.5、15GWh，对应22、23 年归母净利润为7.4、26.3亿元，对应当前股价PE 为91、25.9 倍。

    　　风险提示

    　　公司出货及盈利不及预期；原材料价格持续上行；碳酸锂自供不及预期

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