事件：公司发布2022 年中报，上半年实现营业收入598 亿元，同比增长12.7%；归属于上市公司股东的净利润为46 亿元，同比增长12.0%；实现扣非净利润37亿元，同比增长65.8%；业绩表现较好。

    三大业务稳健增长。运营商网络业务方面，上半年实现收入387 亿元，同比增长10.5%，毛利率同比提升2.48pct，带动了综合毛利率提升0.9pct。其中无线网络已与全球110 多家运营商开展5G 合作，覆盖中国、欧洲、亚太、中东等主要市场；有线产品业界首发精准50G PON 样机，光网络首发单载波1.2T 系统方案，累计建设超400 张5G 承载网。此外，在国内运营商服务器集采的多个标包中位列前两名。政企业务方面，上半年实现收入67 亿元，同比增长18.3%。

    公司聚焦互联网、金融、电力、交通、政务、工业等，依托高效的数字基础设施和基于云原生交易架构的“数字星云”，深耕行业数字化转型，并全面参与东数西算等国家重大工程项目。消费者业务方面，上半年实现收入144 亿元，同比增长16.5%。手机产品营业收入逆势保持快速增长，家庭信息终端市场份额领先。

    第二曲线业务快速成长。公司在持续夯实以无线、有线产品为代表的第一曲线业务的同时，快速拓展以服务器及存储、终端（包括手机、移动互联、智慧家庭等）、汽车电子、数字能源（包括电源、数据中心、新能源等）、5G 行业应用等为代表的第二曲线业务，取得良好进展。2022 年上半年，第二曲线营业收入同比增长近40%。

    我国5G 基站加快推进，千兆光纤覆盖提升。截至2022 年6 月底，我国5G 基站总数达185.4 万个，占移动基站总数的17.9%，较2021 年底提高3.6 个百分点，其中，2022 年上半年新建5G 基站42.9 万个。上半年，具备千兆网络服务能力的10G PON 端口数达1103 万个，较2021 年底增加318 万个。

    维持“增持”评级：公司运营商业务毛利率持续回升，消费者业务持续改善，我们看好在全球5G 建设浪潮下公司作为全球前四大主设备商的市场前景，考虑到第二曲线业务的快速增长，上调22~24 年归母净利润预测由77/84/89 至80/88/94 亿元，调整幅度+4%/+6%/+6%，对应PE 14X/13X/12X，维持“增持”评级。

    风险提示：5G 建设高峰回落风险、产业链降价风险、运营商资本开支下降的风险。

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