8 月26 日，兆易创新发布2022 年中报。公司22H1 实现营收47.81 亿元，同比+31.32%；实现归母净利润15.27 亿元，同比+94.34%；扣非归母净利润14.68亿元，同比+98.25%。单22Q2 来看，公司实现营收25.51 亿元，同比+25.25%，环比+14.39%；实现归母净利润8.41 亿元，同比+73.63%，环比+22.59%；实现扣非归母净利润8.13 亿元，同比+75.40%，环比+24.12%。

    持续布局高端领域，助力业绩高速增长。2022 年上半年以来，由于疫情、地缘冲突等影响，全球半导体消费市场低迷，终端需求有所下滑；而工业、汽车等高端领域需求依旧旺盛。公司持续布局工业、汽车等高端领域，改善产品结构，工业、汽车行业的营收贡献大幅增长，国际头部Tier1 客户导入工作进展顺利，并有更多产品已在导入过程中。

    车规新品频频亮相，全面发力汽车、工业市场。（1）汽车和工业方向成为公司NOR Flash 增长最快的应用领域，车规NOR Flash 在行业头部客户营收高速增长；公司GD25/55、GD5F 全系列产品通过AEC-Q100 车规级认证，实现了从SPI NOR Flash 到SPI NAND Flash 车规级产品的全面布局，用于车载辅助驾驶系统、车载通讯系统、车载信息及娱乐系统、电池管理系统等领域。此外，公司消费领域NOR Flash 产品客户结构以中高端客户为主，来自海外客户的营收占比超过一半；256Mb 以上大容量产品营收的占比稳步提升；上半年末55nmNOR Flash 产品按出货量计算占比已接近70%。

    （2）MCU 方面，2022 年上半年工业、汽车领域成长迅速，工业已成为MCU第一大营收来源；工规级MCU 已在汽车后装市场应用，公司即将推出的40nm车规级MCU 产品，以车身电子、座舱和安全域作为切入点，覆盖ADAS、汽车照明、HVAC、DCDC 车载充电、T-BOX 等应用。目前40nm 车规级产品已面向多个Alpha 客户进行推广，与一线Tier1 和ODM 全面开展合作。同时，公司面向工业自动化、能源电力、安防消防等主流工业应用的高性能 MCU 也在按计划进行开拓中。

    （3）自研DRAM 方面，2022 年上半年，工业类应用成长迅速；消费市场TV、安防监控等已成为主要营收来源。公司17nm DDR3 产品预计2022 年9 月左右即将量产向市场推出。

    投资建议：我们预计公司2022-2024 年净利润分别为30.06/37.38/44.20亿元，对应当前股价PE 分别为25/20/17 倍。公司作为全球存储龙头，Flash+MCU+DRAM 三重动力强势助推成长，不断拓展工业和汽车高端领域，或具备长期成长性，维持“推荐”评级。

    风险提示：下游需求不及预期；上游产能供给受限；市场竞争加剧。

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