事件

    　　2022 年8 月29 日，小熊电器发布2022 年H1 半年报。

    　　22H1 实现营收18.48 亿元，同比增长13.15%，归母净利润1.48 亿元，同比提升6.65%，扣非归母净利润1.58 亿元，同比增长26.40%。单季度来看：Q2 营收端实现8.71 亿元，同比增加19.96%，实现归母净利润0.44 亿元，同比下降10.30%，实现扣非归母净利润0.59 亿元，同比增长43.48%。

    　　简评

    　　一、收入端：产品结构优化策略带动Q2 收入端显著增长Q2 公司营收端同比实现约20%的增长，

    　　一方面，上年同期整体基数较低

    　　另一方面，如果拆解来看，主要得益于销量稳健增长基础上的均价提升

    　　根据魔镜数据，公司在淘系平台4-6 月份销量分别同比-9.63%/0.57%/0.00%， 5-6 月份产品均价则分别大幅提升17.90%、30.09%；从京东平台的数据来看，4-6 月份小熊销量分别高增7.76%/24.73%/26.47%，5-6 月份均价则分别提升1.38%、4.17%。

    　　分品类来看，刚需属性较强的锅煲类、壶类销售表现较好，22H1 上半年销售额分别增长33.36%、11.01%。

    　　此外，受竞争缓解等因素影响，西式电器品类亦有亮眼增长表现。

    　　二、盈利能力稳步提升，冲回计提后利润端表现亮眼公司Q2 毛利率33.21%，同比提升0.18%，我们预计，毛利率稳步提升主要得益于直营渠道占比的进一步提升以及精品化战略下自身产品结构的持续优化，与此同时，受疫情之下发货成本提升等因素影响，毛利同比提升幅度相对较小。

    　　净利润方面，如果冲回由于火灾事故计提的损失，Q2 归母净利润可达0.79 亿元，同比提升60.39%，净利率达9.05%，同比提升约2.28pct。净利率的明显提升主要系上年计提坏账的信用减值损失较高（1778万），今年同期部分坏账冲回，信用减值损失大幅减少，这一项即为净利率增长贡献约2pct。

    　　费用端，Q2 销售、管理、研发、财务费用率分别为17.69%、3.87%、3.92%、-0.79%，同比分别+1.35pct、-0.61pct、-0.20pct、-0.36pct,其中销售费用的提升我们预计主要系618 大促活动影响下营销投放增加所致。

    　　投资建议：公司作为创新小家电翘楚，创意赋能产品领先，具有独特产品力，品牌力。今年5 月20日，公司正式升级全新品牌战略，未来将专注做年轻人喜欢的小家电，未来有望持续挖掘Z 世代年轻消费群体消费潜力。与此同时，公司近年在产品端积极推行精品化策略，持续带动产品结构优化，未来有望持续带动产品均价提升。预计2022-2024 年公司实现归母净利润3.56/4.12/4.80 亿元，当前股价对应PE 分别为22.0/19.0/16.4X，给予“买入”评级。

    　　风险分析

    　　疫情冲击、新品表现不及预期、消费升级趋势不及预期等。

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