事件描述

    　　公司发布2022 年中报，2022 年上半年实现营业收入28.13 亿，同比增长24.38%，归母净利润1.67 亿，同比增长1.66%，二季度实现营业收入13.23 亿元，同比增长15.67%，归母净利润0.84 亿元，同比增长22.68%。

    　　事件评论

    　　部分下游客户增长良好，新项目贡献增量，盈利能力改善，公司中报表现超预期。2022Q2公司实现收入13.2 亿元，同比增长15.7%，在二季度疫情和重卡销量下滑影响下仍然实现正增长。2022Q2 吉利和荣威受疫情影响，产量分别同比下滑5.0%和29.5%，但奇瑞和特斯拉Model Y 分别增长40.5%增长134.4%。另外，公司也实现了更多新能源配套项目。2022Q2 公司实现归母净利润0.84 亿元，同比增长22.68%，归母净利润率从2021Q3到5.6%后逐渐爬坡，回升至6.3%，超出市场预期。

    　　毛利率基本稳定，汇兑收益降低财务费用率，墨西哥工厂投产后有望改善盈利。2022Q2公司毛利率18.9%，同比降低0.5pct（毛利率和销售费用率均追溯调整去年同期毛利率为可比口径），基本稳定。其他费用方面，管理和研发费用率分别提升增加0.6 和1.4pct，销售费用率和财务费用率降低0.5 和1.5pct，财务费用中由于公司外币资产汇率变动带来汇兑收益1329 万元。墨西哥工厂上半年亏损1032 万元，投产后有望改善盈利。

    　　智能化浪潮下，零部件格局有望重塑，新泉有望通过发挥经营优势和全球化布局提升份额。智能电动汽车重塑下游销量格局，随着迭代加快，成本和服务响应成为核心竞争力。

    　　新泉具备新品开发全流程覆盖能力、高效管理与出色响应能力，并持续高研发投入，重视研发人才。公司拿到如吉利汽车、长城汽车、广汽新能源、比亚迪、蔚来汽车、理想汽车、国际知名品牌电动车企业等品牌下的部分新能源汽车车型项目的配套，价值量高于传统自主，将实现产品价值与盈利升级。公司近年加大投入新增产能，为核心客户提供就近配套，过去几年快速扩产能带来在建工程大幅增长和折旧压力增加，公司当前转固压力已经大幅缓解，收入放量有望释放业绩。同时，新泉在马来西亚和墨西哥投资设立公司并建立生产基地，有望提升全球份额。

    　　投资建议：作为一家新兴的内饰件公司，新泉依靠研发+成本控制，过去几年客户持续拓展，市占率持续提升，逐渐成为内饰行业的明星。展望未来，1）行业产品升级带来空间扩容，同时公司产品有望向同源品类扩张，带来新增量；2）当前零部件行业格局有望重塑，响应速度高、模块化供应的企业有望抢夺更多份额，独资、成本控制能力强的自主供应商有望突破原有合资配套格局，全球化布局也为进一步扩张奠定基础；3）公司坚持以研发为立身之本，快速响应能力和强大的成本控制能力是公司持续开拓新客户新订单的原因，且未来产能进一步释放，支撑收入与盈利上行，预计2022-2024 年EPS 分别为0.92、1.53、2.18 元，对应PE 40.6X、24.3X、17.1X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、缺芯等问题导致主要客户产销量大幅减少；2、原材料价格大幅波动。

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