投资要点:
收入端表现亮眼,业绩端低于预期。公司2022H1 实现营收29.23 亿元,同比增长24.49%;实现归母净利润6.17 亿元,同比下降5.40%;扣非后归母净利润5.88 亿元,同比上升2.38%。其中,Q2 单季度公司实现营收15.64 亿元,同比上升26.46%;归母净利润2.74亿元,同比下降18.66%;扣非后归母净利润2.87 亿元,同比下降2.12%。在新品迭代及高端化战略驱动下,公司收入超过预期,同时,公司为拓展海内外市场,加大广告及市场推广费用,致22H1 销售费用率同比提升4.74pcts,业绩低于预期。
产品升级带动销额上升,清洁赛道仍存结构性红利。据奥维云网数据,2022H1 我国清洁电器线上零售额达146 亿元,同比增长7%,其中,扫地机器人为最高份额赛道,销售额达57 亿元,同比增长9%,均价2856 亿元,同比增长52%,此外,洗地机赛道热度不减,持续高增,销售额达42 亿元,同比增长84%。清洁电器赛道自2020 年进入高增以来,目前已来到结构性变化节点,产品升级、均价提升成为带动市场规模上涨的主要因素,因此在该阶段,高端化、智能性强的产品更易有所表现。
新品迭代+高端化驱动,业绩表现凸显韧性。分地区来看,国内受疫情影响清洁电器整体景气度有所下滑,但公司收入端仍表现亮眼。据奥维云网数据,公司国内市场线上市占率同比持续提升11.68pcts,达到23.57%,“618”大促期间实现销售额2.93 亿元,同比高增165%,增速领跑清洁电器赛道。2022H1 公司推出新品智能自清洁扫拖机器人G10S、G10S Pro,智能扫拖机器人产品T8、T8Plus,G10S、G10 位列奥维云网线上扫地机累计销量榜单第4/5 名。同时在毛利方面,进一步降低对小米低毛利贴牌产品的依赖,收入结构持续优化;海外业务受欧美高通胀、消费疲软影响,销售阶段性承压,但公司上半年在欧洲地区收入端增速跑赢消费行业,整体表现优于行业,承压下韧性凸显。
下调盈利预测,维持“买入”评级。考虑到海外需求低迷及疫情影响拖累H1 表现,我们下调公司2022-24 年盈利预测分别为14.58/19.68/25.21 亿元( 前值为18.87/24.53/30.14 亿元),同比分别增长4%、35%、28%,对应当前市盈率分别为20倍、15 倍和12 倍,公司近期发布旗舰机型G10S,集自清洁与自动集尘于一体,产品体验大幅提升,同时商用扫地机器人首款产品也已在多个项目和场景落地应用,我们看好公司持续创新带动消费升级,维持”买入“投资评级。
风险提示:原材料价格波动风险,国际海运费用波动风险。
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