多重因素影响，业绩阶段性承压。2022H1 公司实现营收7.9 亿元，同比+0.18%，归母净利润1.1 亿元，同比-21.5%，扣非归母净利润0.96 亿元，同比-26.6%，EPS 为0.11 元/股，其中干净空气材料/干净空气设备/高效节能产品分别实现收入2.6/2.2/2.8 亿元，同比-4.1%/+27.0%/-18.6%，干净空气材料和高效节能产品收入下滑主要受：1）国内外疫情影响，部分地区运输效率降低以及海运紧张，部分订单发货延迟；2）猪舍新风应用项目放缓，报告期猪舍新风用过滤材料及设备收入1654 万元，同比-80.6%，扣除猪舍新风材料后干净空气材料收入同比+8.7%；3）转口贸易的保温节能产品订单同比减少，报告期实现收入5565 万元，同比-59.5%，扣除后高效节能产品收入同比+8.2%。Q2 单季度实现营收4.2 亿元，同比+25.4%，归母净利润0.51 亿元，同比-15.0%，扣非归母净利润0.43 亿元，同比-19.1%。

    Q2 毛利率承压，汇兑收益贡献费用率小幅下滑。2022H1 综合毛利率29.0%，同比-3.5pp,其中Q2 单季毛利率26.3%，同比-6.3pp，环比-6.0pp，毛利率承压主要受物流成本上升叠加大宗材料价格上涨，以及产品结构变动影响。

    期间费用率16.5%，同比+1.5pp，销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.5/+0.6/-0.7/+1.1pp，其中管理和销售费用上升主因疫情反复和疫情导致产能损耗，市场开拓费用及折旧摊销费用增加所致，研发费用增幅较大主因公司加大新产品研发投入；Q2 期间费用率15.4%，同比-2.9pp，环比-2.4pp，其中销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.1/-0.9/-1.8/+0.4pp，财务费用变动主因实现汇兑收益3810 万元，上年同期为汇兑损失1456 万元。

    项目建设顺利推进，新产品、新应用不断拓展突破。可转债项目顺利推进，其中“年产5 万吨高性能超细玻璃纤维棉建设项目”顺利完成大部分工程建设工作，预计有望年底投产，“年产8000 吨干净空气过滤材料建设项目”

    已于Q2 实现部分产能投产，有望逐步贡献业绩。同时，在新产品和新应用方面，持续推进新产品研发，充实新领域产品技术储备，应用场景不断突破。

    风险提示：产能释放不及预期；新业务拓展不及预期；疫情反复投资建议：产能释放叠加业务拓展，中长期成长可期，维持“买入”评级公司积极围绕“干净空气”和“高效节能”持续拓展新产品、新应用，成长空间不断打开，可转债募投项目有序推进，有望进一步夯实竞争优势，奠定长期发展基础。考虑到业绩阶段性承压，下调盈利预测，预计22-24 年EPS分别为0.27/0.34/0.42 元/股（前值0.29/0.36/0.44 元/股），对应PE 为24.4/19.2/15.4x，维持“买入”评级。

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