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    　　芯源微发布2022年中期报告，2022年1-6月实现公司实现营业收入5.04亿元，同比增长43.70%；实现归属上市公司股东的净利润6940.67万元，同比增长97.91%。截至6月末，公司资产总额达34.57亿元，归属上市公司股东的净资产19.63亿元，公司资产质量良好，财务状况稳健。

    　　点评

    　　2022 上半年业绩实现高速增长

    　　2022年1-6月公司实现营业收入5.04亿元，同比上涨43.70%；实现营业利润0.72亿元，同比上涨116.29%；实现归属上市公司股东的净利润0.69亿元，同比上涨97.91%；实现综合毛利率40.12%，与2021年中期相比下降了0.64个百分点，与2021全年相比提高了2.04个百分点。上半年消费类芯片出货需求受到一定程度的影响，但其他种类半导体的市场需求仍保持旺盛，如功率器件、MCU、LED芯片等。整体半导体市场的相对稳健使得消费电子领域小周期性的调整未对上游涂胶显影机等设备的市场需求形成明显影响，促使公司业绩上半年仍保持高增。

    　　核心技术领先，科研实力雄厚

    　　截止6月末，公司共获得专利授权237项，拥有软件著作权56项。其中，公司光刻胶涂敷缺陷及成本控制技术、在线式工艺缺陷检测技术等多项关键技术都取得了显著突破，已经达到国际先进水平。公司高度重视人才培养，研发人员占公司员工总人数比例超过35%，且研发人员中硕士及以上学历占比超过47%。上半年研发费用有所下降主要是部分研发项目正处设计阶段，故研发采购存在一定程度的滞后效应。公司中科院沈自所的强大技术背景为公司研发实力提供充足保障。

    　　立足涂胶显影，拓展湿法设备共振公司稳健上行公司Offline Barc、PI涂胶显影机及Inline i-line、KrF、ArF、ArFi等产品处于有序研发突破或生产中，尤其半导体制造自动化要求的提高使得与光刻机联机作业的Inline条线系列产品市场欢迎度持续上升，带动公司业绩进一步增长。公司的涂胶显影产品覆盖晶圆前道加工、后道先进封装等多个环节，并且还供应化合物/MEMS/LED等小尺寸设备领域。除了涂胶显影核心产品外，公司还在清洗机、去胶机、刻蚀机等湿法设备领域深入布局，致力于为客户提供较为完备的半导体制造解决方案。

    　　盈利预测

    　　公司中报数据基本符合我们预期，我们暂时维持盈利预测不变。我们预计2022-2024年，公司可实现营业收入13.11、18.42、24.87亿元，实现归属母公司净利润1.41、2.10、3.04亿元，以2021年为基数未来三年复合增长44.24%。总股本9246万股，对应EPS1.52、2.27、3.29元。

    　　估值要点如下：2022 年8 月26 日，股价178.35 元，对应市值164.90 亿元，2022-2024年PE 约为117.13、78.69 和54.18 倍。公司专注于研发生产涂胶显影机等高端半导体设备，拥有核心技术专利和深厚的科研人才储备。上半年消费电子市场的波动未对公司业务发展形成明显影响，下半年随着疫情管控成效渐显、产业市场逐步复苏，预计公司业绩将实现进一步增长。

    　　风险提示：国产化渗透不及预期、新产品研发进度低于预期、下游需求回升不及预期

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