提示:投资有风险,请谨慎操作!本站广告均来自于外部链接,并非本站内容!
海天味业(603288):收入环比修复 成本仍有压力
发布时间: 2022-08-31 09:00
4
海天味业(603288)

  投资要点

      事件:公司公告2022 年中报,22H1 公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润135.32/33.93/32.93 亿元,同比+9.73%/+1.21%/+1.32%。22Q2 公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润63.22/15.64/15.02 亿元,同比+22.19%/+11.79%/+10.85%。22Q2 收入、利润略超预期。

      酱油新品拉动增长,小品类放量,Q2 调味品收入环比提速。22H1 调味品收入同增8.02%,主要系疫情影响下餐饮渠道疲软,相应居民渠道竞争加剧有关。22Q2 调味品收入同增20.60%,与预期基本一致,分析如下:1)21Q2 基数较低,受社区团购对于传统卖场的流量冲击,去年同期基数较低;2)醋、料酒等小品类放量,叠加并表导致的其他品类高增,22Q2酱油/调味酱/蚝油/其他调味品同比+17.11%/+3.87%/+12.03%/+87.32%,酱油同增17.11%,判断与零添加等新品贡献有关,其他调味品同增87%+,主要系醋、料酒等小品类放量,及公司并表浙江久晟(茶油)、红河宏斌(小米辣);3)线上线下多渠道协统,21Q2 后公司积极调整策略,拥抱社区团购,22Q2 线上同增57.48%,占比同增0.96pct 至4.12%,此外22Q2末经销商数量为7147 家,较Q1 末净增8 家,我们判断公司主动进行的渠道调整已基本告一段落;4)收入质量较高,收现同增31.74%,快于收入。

      成本压力维持高位,结构影响下毛利率仍有压力。22H1 毛利率为36.63%,同比-2.68pct,成本压力高企,此外公司并购的茶油、小米辣企业导致毛利率较低的其他调味品占比提升2.75pct。22Q2 毛利率为34.87%,同比-2.19pct,环比-3.30pct,环比下降除成本及结构外,判断与疫情影响下运输、能耗等价格提升有关。

      费用收窄不敌毛利率下行,盈利能力持续承压。22H1 归母净利率25.08%,同比-2.11pct,22H1 总费率7.08%,同比-0.44pct,销售/管理/研发/财务费率为5.08%/1.48%/2.88%/-2.36%,同比-0.39pct/+0.00pct/+0.15pct/-0.19pct。22Q2 归母净利率24.74%,同比-2.30pct,22Q2 总费率6.15%,同比-0.43pct,销售/管理/研发/财务费率为4.68%/1.62%/3.24%/-3.39%,同比-0.48pct/-0.32pct/+0.77pct/-0.40pct,销售费率下降与疫情影响下部分费用投入滞后及费投效率提升有关,总费率持续下降,与公司挖潜增效,刀刃向己密不可分。

      盈利预测及投资建议:我们根据公司中报,调整了盈利预测,预计2022-2024 年公司收入为276.16/318.34/367.29 亿元,同增10.4%/15.3%/15.4%,归母净利润70.92/85.61/101.45 亿元,同增6.3%/20.7%/18.5%,对应2022 年8 月29 日收盘价,公司2022-2024 年PE 为51/43/36x,维持“审慎增持”评级。

      风险提示:疫情影响下餐饮渠道恢复进程持续滞后;供给侧产能大幅提升,居民端竞争持续加剧;原材料价格持续高位。

更多精彩大盘资讯敬请期待!

明日大盘网——个股分析栏目,提供最权威的明日大盘行情查询分析,最新股市在线行情,今日大盘在线行情,个股分析,股票经验等全方位的资讯服务。
总篇数
120865
点击量
594986527