公司发布2022 年半年报，上半年公司收入同比增长76.88%至357.3 亿元，归母净利润同比增长79.85%至12.69 亿元，扣非归母净利润同比增长97.06%至11.51 亿元。二季度公司组件业务盈利能力环比基本持平，预计四季度末公司青海一体化产能逐步释放，盈利有望再上一个台阶。此外，公司支架、储能业务也有望贡献业绩增量。

    发布2022 年半年报。公司发布2022 年半年报，2022 年上半年公司收入同比增长76.88%至357.3 亿元，归母净利润同比增长79.85%至12.69 亿元，扣非归母净利润同比增长97.06%至11.51 亿元。二季度公司收入同比增长75.38%至204.58 亿元，归母净利润同比增长52.69%至7.26 亿元。

    组件二季度盈利持稳，分销比例维持行业第一。上半年公司组件出货18.05GW（Q1 约8GW，Q2 约10GW），同比增长72%，其中210 占比85%。

    上半年公司组件单瓦净利约6-7 分钱，对应贡献约11 亿左右业绩，Q2 单瓦盈利相比Q1 基本持平。分销方面，上半年公司分销占比为60%，在一体化企业当中占比最高，分销直接对接终端用户，因此需求分散且建设渠道需要较长时间，渠道能力尤为重要。公司前瞻布局分销市场，渠道先发优势正在逐步显现。分销市场锚定电价为工商业/居民电价，因此相对直销市场，其对系统造价的敏感度更低、承受能力更强，组件公司可以更为及时的进行顺价。

    跟踪支架与储能后续季度盈利有望改善。2022 年上半年，公司跟踪支架业务出货2GW（受地面电站建设速度延后影响），同时受原材料上涨，跟踪支架业务略有亏损。后续季度预计硅料价格下降将带动地面电站建设放量，公司跟踪支架业务有望贡献业绩增量。上半年公司储能出货约为100MWh，但依然处于能力积累和市场开拓状态，因此略有亏损。公司储能产品包含储能电芯、PCS、BMS、EMS 等，目前公司具备全产业链生产研发能力。2019 年公司（持股49%）与鹏辉能源（持股51%）在常州金坛成立江苏天辉锂电池有限公司，拟建设10GWh 储能一体化产业链，目前已建成2GWh 磷酸铁锂电芯、储能模组、储能集装箱系统集成一体化生产线，储能业务逐步放量有望为公司贡献业绩增量。

    N 型一体化稳步推进。公司此前无自有硅片产能，2022 年6 与18 日公司发布规划扩张N型一体化产能，目前公司一期项目进展顺利，预计硅片将于2022年12 月陆续有产出，2023 年一季度20GW 全部投产，同时，20GW 拉晶+切片、20GW 电池、5GW 组件也有望同时完成建设，预计本次公司布局的硅料及硅片环节产能释放后，公司盈利有望再上一个台阶。

    盈利预测与投资建议：预计公司2022-2023 年归母净利润分别为36.79 亿、70.05 亿元，对应估值43 倍、23 倍，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：全球光伏装机不达预期，原材料价格持续上涨。

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