投资要点：

    　　H1 营收稳步增长，三电并表拖累业绩。公司上半年共计实现营业总收入383.07 亿元，同比增长18.15%，实现归属于上市公司股东的净利润6.20 亿元，同比增长0.79%，扣非后归母净利润4.28 亿元，同比下滑5.87%。其中Q2 单季度公司实现营收200.03 亿元，同比增长8.19%，实现归属于上市公司股东的净利润3.54 亿元，同比下滑10.91%，扣非后归母净利润2.42 亿元，同比下滑24.70%。业绩增速放缓预计主要系三电并表拖累，去年同期仅并表三电控股6 月当月报表数据。面对全球复杂的政治经济环境，公司适时调整供应链和生产计划，实现三电公司整体经营状态稳定，有效控制欧洲地区成本费用。

    　　空调业务表现亮眼，冰箱稳固领先地位。分业务看，上半年公司空调业务实现营收189.47亿元，同比增长17.47%。中央空调业务方面，控股子公司海信日立实现营收100.47 亿元，同比增长14.33%，实现净利润12.89 亿元，同比增长4.18%。据奥维云网推总数据显示，上半年家用空调全渠道零售额同比下降15.3%，零售量同比下滑20.9%，公司空调业务大幅跑赢行业增速。冰洗业务方面，据奥维云网，22 年上半年国内冰箱行业累计零售量/额分别同比-5.5%/-3.4%，洗衣机市场累计零售量/额同比-9.2%/-10.1%。公司冰洗业务实现营收104.27 亿元，同比-6.30%。根据中怡康数据显示，上半年容声/海信冰箱零售量份额分别为13.18%/5.73%，同比分别提升0.76/0.03 个pcts，份额稳步提升。出口方面，上半年公司实现境外营收143.22 亿元，同比+34.57%。根据产业在线，截止5 月公司冰箱出口307 万台，稳居行业第一。

    　　乘新能车热管理领域东风，打造第二增长点。上半年全球汽车行业压缩机累计生产总量同比负增长的情况下，新能源汽车表现依然抢眼，全球生产量同比增长超42%。面对电动汽车高压化发展趋势，公司持续强化技术预研，开发出新一代1000V 电动压缩机，并通过与全球重点客户在热管理系统、HVAC 等产品上的多层面沟通，获得国内外知名车企对三电公司在战略合作等方面的积极认可和反馈。上半年三电公司的集中冷媒单元二次回路综合热管理系统获得了日本产业发展项目的政府资助，5 年内将共计获得数亿日元补贴，保障了三电公司未来持续在热管理系统技术研发突破。

    　　盈利能力环比改善，期间费用稳步下降。2022H1 公司实现销售毛利率19.25%，同比下降1.69 个pcts， 其中Q2 单季度毛利率19.91%，连续2 个季度环比改善，随着原材料价格回落，下半年毛利率有望继续提升。期间费用方面，管理费用率同比提升0.82 个pcts至2.24%，主要系三电并表所致。销售/研发/财务费用率分别为10.60%/2.79%/-0.17%，同比分别-2.19/+0.21/-0.03 个pcts。最终录得公司销售净利率3.56%，同比小幅下滑0.55个pcts。

    　　维持盈利预测及“买入”评级。我们维持此前对于公司的盈利预测，预计公司2022-2024年可实现归母净利润16.41 亿元、19.52 亿元和22.72 亿元，同比分别增长68.7%、19.0%和16.4%，对应当前市盈率分别为12 倍、10 倍和9 倍。随着铜、铝等原材料价格有所回落，成本压力逐步缓解，公司有望释放业绩弹性，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险；国际海运运力及运费波动风险。

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