归母净利润同比增长206%，规模效应显现。2022 年上半年，公司实现营业收入1506 亿元，同比增长66%；归母净利润36 亿元，同比增长206%。其中，汽车业务收入1093 亿元，同比增长130%；电子业务收入411 亿元，同比下滑5%。单二季度，公司实现营业收入838 亿元，同比增长68%，环比增长25%；归母净利润28 亿元，同比增长198%，环比增长245%。上半年公司汽车销量为65 万辆，同比增长159%，优秀的销量表现促进销售收入增长与规模效应显现，实现量利齐升。

    　　盈利能力增强，研发营销加大投入。2022 年上半年，公司的毛利率/净利率分别为13.51%/2.61%，分别同比增长0.75/0.62 个百分点。销售/管理/研发/ 财务费用率分别为3.14%/2.44%/3.60%/-0.60% ， 分别同比+0.22/-0.21+0.30/-1.65 个百分点。单二季度，公司的毛利率/净利率分别为14.39%/3.61%，分别同比增长1.49/1.00 个百分点，环比增长1.99/2.25个百分点；销售/管理/研发/财务费用率3.28%/2.35%/3.66%/-0.98%，分别同比+0.46/-0.14/+0.10/-1.70 个百分点，环比+0.32/-0.20/+0.13/-0.86个百分点。受益于汽车产品销量高速增长，规模效应分摊成本，公司毛利率与净利率均有明显改善，在研发与营销方面的投入持续加强。

    　　纯电插混双轮驱动，新能源汽车销量领跑行业。2022 年上半年，公司汽车销量为64.6 万辆，同比增长159%，其中纯电乘用车销量为32.4 万辆，同比增长249%，插混乘用车销量为31.5 万辆，同比增长456%。2022 年第二季度，公司汽车销量为35.5 万辆，同比增长144%，环比增长22%，其中纯电乘用车销量为18.0 万辆，同比增长233%，环比增长26%，插混乘用车销量为17.3 万辆，同比增长314%，环比增长22%。根据乘联会披露数据测算，公司上半年新能源乘用车市占率约28%，插混乘用车市占率约63%，销量表现持续领跑行业。

    　　风险提示：新能源汽车销量不及预期，碳酸锂等原材料价格上涨。

    　　投资建议：维持盈利预测，维持“增持”评级。

    　　从主线逻辑看，比亚迪深度布局三电技术，新能源汽车技术实力强、市场份额优势大；从支线逻辑看，比亚迪的刀片电池性价比高、安全性突出，新客户开拓较为顺利。我们预计公司22/23/24 年的归母净利润分别为104/283/359 亿元，对应EPS 分别为3.57/9.71/12.34 元，对应PE 分别为87/32/25 倍，维持“买入”评级。

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