投资要点

    　　公司披露2022 半年报，实现营收64.92 亿元，同比-4.99%，实现归母净利10.79 亿元，同比-51.22%，扣非后归母净利10.02 亿元，同比-53.74%。其中，二季度实现营收34.29 亿元，同比-12.31%，归母净利5.57 亿元，同比-58.18%，扣非后归母净利5.18 亿元，同比-60.38%。上半年销售净利率16.67%，同比-15.68 个百分点，Q2 净利率16.34%，同比-18.05 个百分点。

    　　2022 年上半年分产品来看，公司的优质浮法玻璃原片、节能建筑玻璃、物流分别实现营业收入52.45、11.89、0.03 亿元，分别同比变动-10.7%、+40.9%、-53.66%，优质浮法玻璃原片为销售主要产品，占主营收入的81.48%，占比同比减少5.87pct。

    　　吨指标方面，经测算公司2022 上半年箱均价95 元，同比-1 元，整体单箱期间费用13.2 元，同比-4.3 元。

    　　公司2022 年上半年期间费用占比为11.21%，较去年同期-4.44 个百分点。1）销售费用率0.89%，同比+0.16 个百分点；2）管理费用率6.42%，同比-2.93 个百分点；3）财务费用率-0.08%，同比-0.8 个百分点；4）研发费用率3.98%，同比-0.86 个百分点。

    　　公司期末资产负债率42.71%，上年为34.68%。短期借款8.73 亿元（21 年同期9.9亿元）；长期借款22.11 亿元（21 年同期4.2 亿元）。

    　　公司2022 年上半年经营性现金流净额为5.86 亿元，较去年同期-17.94 亿元；每股经营性现金流净额为0.22 元/股，同比变动-0.67 元/股。从收、付现比的角度来看，公司2022 年上半年收、付现比分别为74.36%、79.81%，分别较上年同期变动-6.46、+9.45个百分点

    　　现金流方面，经营活动产生的现金流量净额5.86 亿元，同比+75.37%；投资活动产生的现金流量净额-3.14 亿元，同比+48.24%；筹资活动产生的现金流量净额-8.44 亿元，同比-2167.96%。

    　　盈利预测：我们调整盈利预测，预计2022-2024 年归母净利24.05、29.04、39.07 亿元，根据8 月30 日股价对应PE 分别为12.4X、10.3X、7.6X，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：房地产竣工持续下行；原材料价格大幅上涨；应收账款带来坏账损失的风险；新业务拓展不及预期；竞争加剧导致毛利率下行。

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