业绩符合预期，归母净利润大幅增长

    　　1）公司公布2019 年主要经营数据，实现营业收入146.9 亿元、归母净利润22.78 亿元，同比分别增长17.3%、69.26%，符合市场及我们预期（剔除掉同一控制下少数股东利润调整影响，上市公司2019 年度备考归母净利润为27 亿元）；2）2020 年Q1 公司实现营业收入38.04 亿元、归母净利润8.04 亿元，同比分别增长11.03%、257.57%；业绩大幅增长一方面在于盛越网络并表贡献，另一方面疫情期间线上娱乐时长提升明显，对公司游戏产品流水表现带来较大促进。

    2020 年有望迎来成长加速时刻

    　　1）公司已形成以国内游戏研发（盛跃网络、天游软件、七酷网络等），海外（点点互动）为支柱的业务体系，2019 及2020 年Q1 优秀的经营表现验证公司扎实业务基础；2）公司正迎来新品周期，《龙之谷2》（已获发版号）、《庆余年》、《代号：远征》等重磅新品有望在2020 年陆续上线；3）公司公告拟收购PC/主机游戏开发商乐游控股权，进一步丰富公司游戏产品品类、提升海外发行能力；4）此外，公司已与腾讯、咪咕等公司签署战略合作，在游戏内容、云游戏等领域展开合作，在内容、渠道、治理等因素共同提升之下，公司正迎来成长加速时刻。

    投资建议：维持盈利预测，维持 “买入”评级。

    　　我们预计公司2019-2021 年归母净利润为27/42/50 亿元，分别对应同期全面摊薄EPS 为0.48/0.71/0.83 元，当前股价对应同期30/20/17x PE，低于其他可比游戏公司。公司是国内收入和利润排名领先的头部游戏企业，估值处于低位且有望在2020 年迎来新品大年，我们看好公司在治理改善及新品推动下的长期成长能力，继续维持“买入”评级。

    风险提示：业绩低于预期；商誉风险；监管风险；流水低于预期等。

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