事件说明。2022 年8 月30 日，公司发布半年报，22 年H1 实现营收115.53亿元，同比+221.62%；实现归母净利7.36 亿元，同比+129.27%；扣非后归母净利7.23 亿元，同比+173.43%。业绩整体符合我们预期。

    　　二季度业绩表现亮眼。受益于市场高镍需求提升，公司业绩实现高增。营收和净利：公司2022Q2 营收63.85 亿元，同增190.46%，环增23.54%；归母净利润为4.43 亿元，同增120.14%，环增51.58%；扣非后归母净利润为4.26 亿元，同增144.32%，环增43.89%。

    　　量+价显著提升。1）量：Q1 出货量为1.72 万吨；Q2 出货量为1.85 万吨，环比增加7.10%；H1 出货量约3.5 万吨，同增70%。2）价：单吨净利提升明显，Q1 为1.7 万元/吨，Q2 为2.4 万元/吨，环比提升41.18%；22 年H1 综合单吨净利为2.1 万元/吨。

    　　产品+客户结构持续优化。1）产品方面，22 年H1 中高镍产品材料占比已超90%。单晶产品销量同增超40%，9 系产品销量同增超80%。中镍高电压单晶多款产品已过国内外客户认证，预计明年上半年开始量产；8 系低钴单/多晶产品进入试生产阶段，预计22 年Q4 逐步量产；9 系超高镍产品已配合国内客户大圆柱动力电池项目开发。2）客户方面，海外客户占比提升，如：SK on、SDI、Northvolt、ACC、Saft 等，并与国内和欧洲主流主机厂保持密切合作关系。

    　　产能稳步扩充，形成全球化布局。1）正极方面，湖北基地为12 万吨/年，新产线已完成客户验证及量产爬坡；贵州基地为4 万吨/年，年底实现8 万吨产能；韩国忠州1-1 期0.5 万吨/年产线已竣工验收，1-2 期1.5 万吨/年已于近期封顶，年底达2 万吨/年产能；仙桃基地于3 月动工建设，年底预计达3 万吨产能。预计22 年正极材料最大化产能达25 万吨/年。2）前驱体方面，新增 3 万吨/年产能，总产能6.6 万吨/年。预计2022 年前驱体产能可达9.6 万吨/年。

    　　新型材料进展顺利。富锂锰基已过客户认证。LMFP 具备产能0.62 万吨/年，向两轮车客户出货200 吨/月以上，并向四轮车客户每月吨级供货。预计LMFP+三元掺混产品22 年年底完成量产认证，纯用23 年Q1 完成量产认证，23 年实现部分车型批量应用。钠电材料实现每月吨级出货，至明年实现百吨/月出货。

    　　投资建议：我们预计公司2022-2024 年营收为313.33、528.00 和680.00亿元，同比增速为205.4%、68.5%和28.8%；归母净利润为20.23、32.38 和43.44 亿元，同比增长122.1%、60.0%和34.2%。2022 年8 月30 日现价对应22-24 年PE 为24、15 和11 倍。考虑到公司作为全球高镍三元正极材料龙头企业，新一体化布局推进顺利，产能有效释放，在手订单充足，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：原料价格波动风险；产能扩张不及预期风险；市场竞争加剧风险。

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