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中航沈飞(600760):营收业绩稳步提升 参股上游加强协同
发布时间: 2022-08-31 09:14
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中航沈飞(600760)

公司发布 2022 年半年报:营收198.12 亿元,同比增长23.39%;归母净利润11.19 亿元,同比增长20.74%;扣非后归母净利润10.97 亿元,同比增长22.97%;基本每股收益0.57元/股,同比增长21.28%。

    营收、业绩稳步增长。分季度看, 2022Q2 公司实现营收120.09 亿元,同比增长16.96%,环比增长53.90%;归母净利润6.07 亿元,同比增长4.46%,环比增长18.78%。

    毛利率保持平稳,期间费用率同比下降。2022H1,公司整体毛利率为9.72%,同比下降0.08pct,其中Q2 毛利率9.78%,同比增加0.05pct,环比增加0.14pct;净利率为5.65%,同比下降0.31pct,其中Q2 净利率5.06%,同比增加0.52pct;公司期间费用5.23 亿元,同比增长16.30%,期间费用占营收比重2.64%,同比减少0.19pct。其中,销售费用0.04 亿元,同比下降47.69%;管理费用3.24 亿元,同比增长9.84%;财务费用-2.12 亿元,同比下降151.19%,主要系利息收入增加所致;研发费用4.07 亿元,同比增长53.28%。

    经营活动现金流同比减少,合计应收项目增加。2022H1,公司经营活动产生的现金流量净额-74.92 亿元,去年同期为286.73 亿元,同比减少361.65 亿元,主要系上期收到客户货款较多所致;投资活动现金流量净额-6.76 亿元,去年同期为-4.61 亿元,同比减少2.15 亿元;筹资活动现金流量净额-6.58 亿元,去年同期为-2.69 亿元,同比减少3.89 亿元;公司应收项目合计48.29 亿元,较期初增长33.34%,其中应收账款48.21 亿元,较期初增长33.86%;存货66.40 亿元,较期初减少24.45%,同比增长27.03%。

    预收款减少合同负债下降,预付款项较期初减少。截止报告期末公司合同负债206.07 亿元,较期初减少162.11 亿元,下降44.03%,主要是前期预收款随产品销售在当期确认收入所致。其中204.99 亿元为特定客户产品合同负债,较期初减少162.07 亿元,下降44.15%;公司预付款项为189.15 亿元,较期初减少27.76 亿元,下降12.80%,主要是前期预付款项的采购到货所致,其中向关联方航空工业系统内单位预付款项为102.33 亿元,占比54.10%。

    向航空工业集团系统内单位购买/销售商品关联交易金额同比大幅增长。2022 年,公司预计向关联方中国航空工业集团系统内单位购买原材料、燃料、动力等关联交易额为230.25亿元,上半年实际发生金额85.47 亿元(占全年预计金额的比例为37.12%),同比增长131.30%;预计向航空工业集团系统内单位销售商品关联交易预计金额为56.00 亿元,上半年实际发生金额26.73 亿元(占全年预计金额的比例为47.74%),同比增长66.97%。

    拟认购中航电子非公开发行股票,参股上游加强协同。公司拟以18,000 万元现金认购中航电子非公开发行股票,有利于公司加强与航空工业集团机载系统业务的战略协同,保障供应链体系稳定,实现互利共赢。

    我们维持盈利预测,预计公司2022-2024 年实现归母净利润21.62/26.62/31.96 亿元,EPS1.10/1.36/1.63 元/股,对应PE 为55.9/45.4/37.8 倍(2022.08.29),维持“审慎增持”评级。

    风险提示:下游需求增长低于预期,外部配套供应不及预期,订单交付进度不及预期。

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