业绩回顾

    　　1H22 业绩符合我们预期

    　　公司公布1H22 业绩：1H22 公司实现收入65.73 亿元，同比+2.98%；归母净利润4.71 亿元，同比-20.41%；扣非净利润4.01 亿元，同比-9.00%。对应2Q22 收入32.15 亿元，同比+0.86%，环比-4.28%；归母净利润2.20 亿元，同比-37.85%，环比-12.37%；扣非净利润1.86 亿元，同比-21.37%，环比-13.02%。业绩符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　轻量化业务驱动1H22 营收同比增长，新能源业务占比持续提升。1H22 公司空气悬架/轻量化/橡胶/冷却系统/密封系统业务分别营收3.0/4.7/14.9/17.8/14.2 亿元，同比+1.4%/+28.9%/-0.5%/+2.5%/-1.7%，毛利率分别为21.6%/13.7%/17.5%/16.1%/26.3%。主要受益于：1）新能源业务持续拓展，1H22 新能源业务营收达13.24 亿元，占汽车业务营收比例提升至21.18%；2）智能底盘业务（轻量化、橡胶、空悬）形成协同配套，在单车价值量提升的同时，利于深度绑定客户。

    　　毛利率短期承压，精益化管理效果凸显。从盈利能力来看，1H22 公司整体毛利率21.4%，同比-3.2pct；归母净利率7.2%，同比-2.1pct；对应2Q22 毛利率20.7%，同比-3.5ppt，环比-1.5ppt；归母净利率6.8%，同比-4.3ppt，环比-0.6ppt。由于原料价格、海运费同比处于高位，且价格传导存在一定滞后性，1H22 公司毛利率承压；公司加强海外公司人员缩减、费用管控，精益化管理成效显现，1H22 期间费用率为13.5%，同比-1.6ppt；其中受益于人民币汇率下跌，公司1H22 实现汇兑收益2960 万元，占营收比重达0.5%。

    　　业务多点开花、在手订单充裕，看好中长期收入增长。公司作为橡胶龙头，通过内生外延战略逐步扩展轻量化、空气悬架、冷却系统等业务。长期看，随着电动化拉动密封、冷却管路ASP 的提升，以及轻量化带来新增量，公司传统业务与新业务均有望实现长期稳定收益。我们测算公司2021年至今斩获公开空气悬架/减震及底盘轻量化/冷却系统产品总产值47.14 亿元/82.61 亿元/30.65 亿元，订单生命周期为4-10 年，我们认为订单产值在未来10 年内释放，有望支撑公司各业务板块长期高增。

    　　盈利预测与估值

    　　维持22/23 年盈利预测不变。当前股价对应22/23 年18.5x/15.6x P/E。维持跑赢行业评级，维持目标价22 元，对应22/23 年 22.4x/19.0x P/E，较当前股价有21.8%的上行空间。

    　　风险

    　　疫情反复及芯片短缺影响汽车产销，海外业务整合不及预期。

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