投资要点

    　　吉祥航空发布2022 年中报。报告期内公司实现营业收入34.11 亿元，同比下滑43.61%；实现营业成本为62.90 亿元，同比上升0.70%；取得归母净亏损18.89 亿元，去年同期盈利1.02 亿元。

    　　收入端受上海疫情影响，吉祥航空作为主基地公司影响大于行业平均。二季度中整体运行航班量急剧下降，2022 年上半年公司旅客运输量同比下降了56.33%，其中4-5 月旅客运输量同比下降93.53%、89.06%，达到历史最低水平。

    　　成本端受日利用率影响，单位成本上升明显。受疫情影响，公司上半年飞机日利用率为4.65 小时，同比下降4.58 小时，上半年公司实现单位成本0.48 元，较去年同期增长60%。

    　　积极拓展优质航线网络，时刻结构大幅改善，奠定未来盈利弹性基石。疫情期间吉祥航空开拓资源走出上海，逐渐形成了上海两场、南京、广州、大兴、成都（筹建四川分公司）优质基地构架，夏航季公司时刻资源的新增重点集中在华东、中南、西南地区。

    　　投资策略：吉祥航空作为优质民营航企之一，底部扩张明显，20-23 年维持运力高增长，预计23 年运力同比19 年增35%以上；同时疫情期间大幅扩张优质航线网络，菱形结构初现端倪，获取了大量一二线时刻；同时吉祥航空持有6%宽体机比例，未来盈利弹性有望超预期。伴随二季度上海疫情过去，经营拐点已经显现。考虑到疫情影响，调整盈利预测，预计2022-2024 年吉祥航空EPS 分别为-0.89、0.99、1.66 元/股，对应8 月31日股价PE 分别为-17.6、15.9、9.4 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情影响和政策执行的不确定，汇率油价大幅波动，行业供需失衡，宏观经济增长失速，国际贸易摩擦升级，空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等

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