事件：公司发布2022 年半年报。报告期公司实现营收5,605.87 亿元，同比增长12.51%；实现归母净利润151.26亿元，同比增长15.50%；扣非净利润138.28 亿元，同比增长17.14%。

    　　业绩如期稳健增长，经营现金流改善，期间费用率有所下降。

    　　2022H1，公司实现营收5,605.87 亿元，同比增长12.51%。

    　　其中，基建业务实现营业收入 4,837.01 亿元，同比增 长9.19%。勘察设计与咨询服务、房地产开发各实现营业收入87.05 亿元、234.47 亿元，分别同比增长17.8%、69.1%，增速较快。公司实现归母净利润151.26 亿元，同比增长15.50%。

    　　报告期内，公司毛利率为8.87%，同比持平，其中，勘察设计与咨询服务毛利率达27.81%，同比增加1.04pct，主要因部分盈利水平较低的项目规模下降。工程设备与零部件制造、房地产开发毛利率较高，分别为19.77%、14.35%。公司净利率为3.01%，同比增长0.12pct。报告期内，公司期间费用率为4.4%，同比降低0.3pct。经营活动现金流量净额为-377.16 亿元，同比增加211.63 亿元，主要因公司积极利用国家出台的“稳增长”措施加快回收资金，同时加强现金流管控，努力改善资金状况。

    　　新签合同同比增长17.2%，水利水电合同高增长。2022 年上半年，公司新签合同额12,119.4 亿元，同比增长17.2%。基建业务新签合同10,347.9 亿元，同比增长13.7%，其中，铁路、公路、市政及其他业务分别新签合同额992.8 亿元、1,458.5 亿元、7,896.6 亿元，分别同比变化-17.1%、+28.4%、+16.7%。公司勘察设计与咨询服务、工业设备与零部件制造、房地产开发分别新签合同额209.6 亿元、347.9 亿元、216.4亿元，分别同比变化+119.0%、+23.5%、-30.8%。在新基建方面，公司水利水电业务完成新签合同额742.2 亿元，同比增长819.7%，中标贵州吉电风电场项目、郑州盈泰能源800WM光伏项目、淮北至宿州至蚌埠城际铁路等重大项目。

    　　矿产资源业务毛利率高。报告期内，公司矿产资源业务实现收入41.03 亿元，同比增长57.23%；毛利率为55.57%，同比增加1.73pct。公司的矿山累计分别生产铜金属、钴金属、钼金属、铅金属、锌金属、银金属16.1 万吨、2,652.09 吨、7,801.62 吨、4,488.79 吨、10,852.23 吨、23.15 吨，分别同比变化+46.9%、+89.7%、+0.07%、-29.68%、+1.08%、+9.35%。

    　　公司已竣工的矿产项目有黑龙江伊春鹿鸣钼矿、华刚（金）华刚矿业SICOMINES 铜钴矿、刚果（金）绿纱公司铜钴矿等。

    　　投资建议：预计公司2022 年营收为1.2 万亿元，同比增长12.01%，归母净利润为313.68 亿元，同比增长13.58%，EPS为1.26 元/股，对应当前股价PE 为4.54 倍，维持“推荐”

    　　评级。

    　　风险提示：新签订单落地不及预期的风险；新冠疫情影响工程进度的风险；应收账款回收不及预期的风险。

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