经营逐季向好，下半年提速增长可期，维持“买入”评级8 月29 日，公司发布2022 年半年报：2022H1 公司实现营收87.5 亿元（+19.11%），归母净利润5.76 亿元（+14.2%），扣非净利润5.59 亿元（+13.31%），经营现金流净额10.93 亿元（+11.75%），EPS0.802 元/股（+0.075 元/股）。公司业绩符合我们的预期。公司长期坚持区域聚焦战略，门店可复制性强，内生增速稳健，并购门店盈利能力突出，通过精细化管理提升经营效率，业绩有望持续增长，我们维持对公司的盈利预测不变， 预计2022-2024 年归母净利润分别为11.10/13.94/17.44 亿元，EPS 分别为1.54、1.94、2.43 元/股，当前股价对应PE分别为34.1/27.1/21.7 倍，维持“买入”评级。

    　　门店扩张提速，突出的跨省经营、连锁复制能力助力行业竞争力持续提升2022H1 公司门店扩张保持提速趋势。自2018 年起，公司历年净增加门店数均不低于1000 家，开启扩张提速步伐，2022H1 公司净增门店1391 家，较2021 年上半年净增加897 家门店明显提速。突出的跨区域整合能力助力公司行业竞争力持续提升。公司是行业内少有的主要省子公司均实现盈利的公司，跨区域门店管控力等方面的突出优势，为公司成功实现跨区域经营、提供了积极保障，2022H1中南、华东、华北地区营收均实现增长，分别同比增长18.32%、23.15%、15.03%。

    　　积极承接处方外流，新零售等业态延伸有望助力公司走出新增长曲线积极承接处方外流：在线下领域，以院边店为依托，积极布局 DTP 专业药房、“双通道”医保定点以及特慢病医保统筹药房，积极引进国家医保谈判品种。医药新零售体系高效运行：截至2022H1，O2O 上线直营门店超过7500 家，24 小时营业配送门店600 多家，覆盖了公司线下所有主要城市。不断完善会员深度服务：通过对会员分级管理，打造会员个性化、智能化的营销与服务体系。截至2022H1，公司累计建档会员人数达6200 万，会员销售占比73.03%。

    　　风险提示：门店扩张速度和后期整合、盈利水平低于预期。

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